МНЕНИЕ: В акциях Астры сохраняется небольшая переоценка - Финам

С момента выхода на биржу в середине октября прошлого года котировки акций ГК «Астра» показывали динамику лучше, чем индексы Мосбиржи и МосБиржи Информационных Технологий. За полгода «Астра» выросла на 33,5% (на 86%, если считать от цены IPO 333 руб.), а индексы увеличились на 8,6% и 30,8% соответственно.

Недавний отчет компании оказался нейтральным и в рамках ожиданий. В связи с этим мы считаем, что акции «Астры» в данный момент оценены близко к своей справедливой стоимости.

Мы начинаем покрытие акций ГК «Астра» и присваиваем им рейтинг «Держать» с целевой ценой 578 руб. на горизонте 12 мес. Потенциал снижения равен 7,2% без учета дивидендов.

При оценке стоимости мы опирались на прогнозные скорректированные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA, P/S, EV/S и P/FCF российских компаний-аналогов.

Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации.

Компания имеет самую большую долю рынка, около 76%, среди российских разработчиков операционных систем (ОС) и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными ИТ-решениями.

Объем рынка российских ОС вырос по итогам 2023 года на 57%, до 11,3 млрд руб. Прогнозируется, что к 2030 году доля отечественных решений на рынке будет около 90% (36% по итогам 2022 года).

Если объединить все направления бизнеса «Астры», то целевой рынок компании будет расти со среднегодовым темпом 34% в год до 2027 года, с прогнозной оценкой рынка 164 млрд руб. в 2027 году (текущая оценка целевого рынка составляет 51 млрд руб.).

Текущая стратегия компании строится на развитии своей экосистемы. Сейчас «Астра» активно развивается в четырех перспективных направлениях: облачные вычисления, базы данных и серверы, платформы для разработки и искусственный интеллект.

За 2023 год «Астра» отчиталась о рекордных показателях отгрузок, выручки, скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли, которые оказались сопоставимы с ожиданиями аналитиков. В прошлом году отгрузки ПО «Астры» составили 11,2 млрд руб. (рост на 75%), а выручка — 9,5 млрд руб. (рост на 77%).

За прошлый год операционная прибыль компании выросла на 46%, до 2,8 млрд руб. Скорр. чистая прибыль (без учета расходов на IPO и налога на сверхприбыль) выросла на 44%, до 4,4 млрд руб., а скорр. EBITDA (за вычетом расходов на R&D) — на 25%, до 2,8 млрд руб.

«Астра» обладает очень маленьким free float — всего 5%. Однако сегодня она объявила о сборе заявок на участие в SPO. В рамках SPO менеджмент продает свою долю без дополнительной эмиссии акций. После SPO доля акций в обращении составит 10–15%. В последнем случае «Астра» может рассчитывать на включение в индекс МосБиржи.

Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны российских и иностранных вендоров (при возвращении последних). Также стоит иметь в виду возможное сокращение объема поддержки со стороны государства и потенциальные нападки со стороны ФАС.