МНЕНИЕ: Операционные результаты Новатэка за 1 квартал стали значительным позитивным сюрпризом - Мир инвестиций

Новатэк в 1К24 увеличил объемы добычи и реализации жидких углеводородов. Добыча газа также немного выросла, а вот объемы реализации газа и переработки жидких углеводородов упали.

Операционные результаты Новатэка за 1К24 стали значительным позитивным сюрпризом: добыча высокорентабельных жидких углеводородов выросла на 12%. У нас позитивный взгляд на акции Новатэка, которые торгуются с P/E в 5.4x -  на 50% ниже долгосрочных средних.

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»

Анализ: Рост в жидких углеводородах, в сегменте газа — без изменений, переработка снизилась. В 1К24 добыча газа выросла лишь на 1.2% г/г до 21.12 млрд куб. м, в то время как добыча жидких углеводородов — на 12.2% до 3.46 млн т. Добыча углеводородов в целом увеличилась на 2.7% г/г до 167.4 млн БНЭ (1.84 млн БНЭ/сутки).

Реализация газа снизилась на 3.8% г/г до 21.47 млрд куб. м, что, вероятно, связано с изменениями в погоде относительно прошлого года. Реализация жидких углеводородов выросла чуть ниже добычи — на 11% до 4.3 млн т. Традиционно этот показатель включает объемы, закупаемые у совместных предприятий.

Переработка на двух заводах Новатэка снизилась: на Пуровском ЗПК объемы переработки составили 3.3 млн т — на 2.8% ниже г/г, а в Усть-Луге резко упали — на 23% до 1.4 млн т. Последнее, по всей видимости, связано с атакой беспилотника в этот период, а причиной небольшого падения на Пуровском ЗПК могло быть техническое обслуживание.

Главное — объемы добычи и реализации жидких углеводородов. Новатэк известна как газовая компания, но исторически не менее половины операционной прибыли ей приносит добыча жидких углеводородов. Хотя после начала и наращивания добычи на Ямал СПГ в 2017-20 гг. их доля в структуре операционной прибыли несколько сократилась, жидкие углеводороды по-прежнему вносят значительный вклад в денежный поток Новатэка.

Рост добычи жидких углеводородов на 12% превзошел наши ожидания. Это, безусловно, хорошая новость для котировок. Отметим, что ни в пресс-релизе Новатэка, ни в новостях Интерфакса и Коммерсанта не указаны причины такой позитивной динамики. Мы предполагаем, что это связано с ростом добычи на проектах компании, которые занимаются добычей газа с высоким содержанием жидких углеводородов из ачимовских и аналогичных пластов в Западной Сибир.