МНЕНИЕ: Эталон - один из немногих девелоперов, наращивающих объемы строительства в данный момент - Атон

Эталон отчитался о росте объемов продаж в два раза в 1-м квартале 2024

В 1-м квартале 2024 объем реализации недвижимости составил 189 тыс. кв. м (рост в 2,6x раз г/г), в стоимостном выражении продажи достигли 41 млрд рублей (рост в 3,0x г/г) при средней цене квартиры 217 тыс. рублей за кв. м (+19% г/г и +11% относительно 4-го квартала 2023). Доля проектов в регионах составила 27% (-6 пп г/г) по площади и 19% (-3 пп) в стоимостном выражении.

«Эталон» уже второй квартал подряд отчитывается об удвоении объемов продаж, что должно найти отражение в его результатах за 2024 год. Несмотря на высокие процентные ставки и растущее региональное присутствие, где цены традиционно ниже, «Эталон» сообщил о двузначном росте средней цены квартиры, что должно благоприятно сказаться на его валовой марже. Кроме того, доля ипотечных продаж упала с 77% в 4-м квартале 2023 до 39% в 1-м квартале 2024 в результате программ рассрочки и других финансовых программ, которые Группа предлагает своим клиентам. Это, наряду с активным развертыванием новых проектов, должно поддержать продажи девелопера на фоне высоких процентных ставок и сокращения программ субсидированной ипотеки.

По нашим оценкам, компания сейчас торгуется сравнительно недорого — с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 3,7x. В целом нам нравится инвестиционный кейс «Эталона», который является одним из немногих девелоперов, в данный момент наращивающих объемы строительства.