МНЕНИЕ: Berkshire Hathaway отчиталась хуже ожиданий, увеличила buyback - SUVE

Berkshire Hathaway (BRK.B) опубликовала отчёт за 3 кв. 2021 г. (3Q21) в субботу 6 ноября. Операционная прибыль за квартал выросла на 18% и составила $6,47 млрд. Если сравнивать с 3Q19, то снижение на 20%. Чистая прибыль $10,34 млрд, из которых $3,8 млрд – нереализованная прибыль от прироста оценки портфеля инвестиций. Прибыль в расчёте на 1 акцию (EPS) класса B $4,59 против $12,66 за 3Q20. Выручка выросла на 12% и составила $70,6 млрд (+8,7% к 3Q19). Аналитики в среднем прогнозировали выручку $72,79 млрд.

Страховой бизнес. Операционная убыток от андеррайтинга составил $784 млн против убытка $213 млн в 3Q20. Во 2Q21 была прибыль $376 млн. Инвестиционная прибыль страхового бизнеса $1,16 млрд, по сравнению с $1,02 млрд в 3Q20. Полученные премии выросли на 11,4% до $17,73 млрд. На страховой бизнес приходится около 25% совокупной выручки группы.

Выручка от андеррайтинга Geico выросла на 12,5% до $9,6 млрд. Полученные премии группы перестраховочных компаний Berkshire Hathaway Reinsurance Group прибавили 5,7% и составили $5,16 млрд. Убыток до налогов Geico $289 млн против прибыли $276 млн годом ранее. В предыдущем квартале была прибыль $626 млн. Убыток до налогов Reinsurance Group составил $708 млн в сравнении с убытком $441 млн в 3Q20.

За 9 мес. 2021 г. выручка Berkshire выросла на 12,8% и достигла $204,3 млрд. В сравнении с аналогичным периодом 2019 г. выручка прибавила 8%. При этом полученные премии страхового бизнеса прибавили 8,6% и составили $51,3 млрд. Это на 15,3% больше, чем в 2019. Выручка направления Manufacturing достигла $50,7 млрд, что на 17,5% выше, чем годом ранее и на 7,6% выше показателя 2019 г. Выручка McLane Company, которая занимается дистрибуцией различных товаров, прибавила 4% и составила $36,5 млрд, но это на 1,8% ниже, чем в 2019. Выручка железнодорожного подразделения выросла на 12% до $16,9 млрд. Доходы энергетического бизнеса подскочили на 23,6% до $19 млрд.

Операционная прибыль Berkshire выросла на 19,3% до $20,2 млрд. Операционная прибыль по направлению «железные дороги, коммунальные и энергетические компании» (“railroad, utilities and energy”) выросла на 15,8% до $7,24 млрд. Операционная прибыль от андеррайтинга упала более чем в 2 раза до $356 млн.

Среднее количество акций (class B) в обращении составило 2254,5 млн в 3Q21, в сравнении с 2279,4 млн во 2Q21 и 2380 млн в 3Q20. Berkshire потратила в 3Q21 примерно $7,6 млрд на обратный выкуп своих акций (buyback) класса A и B (во 2Q21 около $6 млрд). Итого за 9 мес. 2021 г. на buyback было истрачено около $20,2 млрд. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с инвестиции в казначейские векселя составили на конец квартала $144,4 млрд (считаем только страхование), по сравнению с $140,7 млрд кварталом ранее.

Справедливая стоимость инвестиционного портфеля компании на конец квартала $310,74 млрд в сравнении с $307,94 млрд в конце 2Q21. Крупнейший актив в портфеле компании по-прежнему Apple с оценкой $128,4 млрд. Далее идут Bank of America с $43,9 млрд, American Express $25,4 млрд и Coca-Cola $21 млрд. На топ-4 позиций приходится 70% портфеля инвестиций группы (без учёта консолидированных).

Аналитический обзор отчёта за 2Q21 — по ссылке.

Комментарии. Результаты страхового бизнеса в этом квартале слабые из-за урагана Ида и связанных с ним выплат пострадавшим. Другие бизнес-подразделения группы пострадали от глобальных проблем в цепочке поставок и роста издержек. При этом железнодорожный бизнес демонстрирует сильные результаты на фоне роста стоимости транспортировки. Рыночная капитализация Berkshire около $700 млрд, почти без изменений в сравнении со 2Q21. Если сопоставлять с LTM операционными доходами, то оценка P/E 28. Плюс портфель акций, рыночной стоимостью $311 млрд, и примерно $30 млрд чистого кэша. Компания не растущая, но представляет интерес для консервативных инвесторов*, которым нравится портфель Berkshire.