МНЕНИЕ: Инвестиционный кейс Globaltrans привлекательный, несмотря на отсутствие ясности с дивидендами - Атон

Globaltrans опубликовал сильные результаты за 2023 по МСФО

Скорректированная выручка выросла на 7% г/г до 87,4 млрд рублей, преимущественно отражая высокие средние цены, которые увеличились на 10% (средняя стоимость груженой отправки), тогда как железнодорожный грузооборот снизился на 2% г/г на фоне инфраструктурных ограничений. Скорректированная EBITDA выросла на 6% до 52,3 млрд рублей, рентабельность по скорректированной EBITDA осталась неизменной на уровне 60%. Совокупные капзатраты, скорректированные на сделки M &A, составили 10,1 млрд рублей (против 20,2 млрд рублей годом ранее) в связи с консервативным подходом к инвестициям, учитывая повышение цен на новый подвижной состав. Чистая прибыль составила 38,6 млрд рублей (против 24,9 млрд рублей в 2022 году), частично за счет положительной курсовой разницы и прибыли от продажи дочерней компании Spacecom. Чистая денежная позиция составила 27,4 млрд рублей, а соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA — 0,5x.

Компания опубликовала сильные результаты, показав по-прежнему достойную генерацию свободного денежного потока и хорошую операционную эффективность. В то же самое время акции компании вчера потеряли 3%, поскольку компания не дала четких прогнозов относительно дивидендов, отметив, однако, что «выплата дивидендов остается в фокусе». На телеконференции менеджмент отметил, что компания не планирует приобретать новый парк вагонов в 2024, принимая во внимание высокие цены, но в период с 2025 по 2029 Группа ожидает, что объемы ежегодных списаний собственного парка составят в среднем 3 500 единиц в год.

Несмотря на отсутствие ясности с дивидендами, нам по-прежнему нравится инвестиционный кейс Globaltrans. Бумага торгуется с очень низким мультипликатором EV/EBITDA 2024П 1,7x, а дивидендный поток сам по себе не влияет на оценку компании. Тем не менее мы полагаем, что в 2024 году компания представит какую-то новую информацию относительно дивидендов.