МНЕНИЕ: Потенциал роста котировок Globaltrans скромен, всего 8% - Альфа-Банк

Объемы погрузки на железной дороге в марте 2024 г. продолжали снижаться: они сократились на 3,5% г/г, несколько улучшив динамику по сравнению с февралем (-4,7% г/г, с поправкой на високосный год). Это снижение негативно влияет на операционные результаты Globaltrans, однако негатив будет частично или полностью нивелирован высокими ставками аренды. Отметим, что при нашей целевой цене 880 руб. за акцию остаточный потенциал роста котировок Globaltrans уже невелик и составляет всего 8%.

Объем ЖД погрузки. В марте 2024 г. объем погрузки снизился на 3,5%, показав некоторое улучшение по сравнению с динамикой февраля с учетом поправки на високосный год (-4,7%). При этом грузооборот сократился на 6,8%, т. е. его динамика также немного улучшилась по сравнению с предыдущим месяцем (-8,7% г/г).

Структура объемов по типу грузов. Как и в феврале, в марте 2024 г. сильнее всего упала погрузка стройматериалов (-13% г/г). Восьмой месяц подряд продолжается снижение объемов погрузки угля: в марте они уменьшились на 7,7%, после сокращения на 4,4% в феврале. По данным РЖД, погрузка угля в основном падает на южном и северо- западном направлениях. Объемы погрузки черных металлов и железной руды, перевозимых в полувагонах, в марте упали соответственно на 8,9% и 1,9%. В марте продолжился рост погрузки удобрений (+16,6% г/г) и зерна (+7,1%), после позитивной динамики в феврале.

Оборот вагона. Данные по обороту вагона за март еще не опубликованы. В феврале оборот вагона улучшился на 7% относительно январского антирекорда, вернувшись на уровень декабря 2023 г. – 19,8 сут., однако он все еще значительно выше уровня годичной давности – на 11%. Мы полагаем, что тенденция к улучшению этого показателя сохранится во 2К24, это должно положительно повлиять на объемы погрузки.

Ставка аренды полувагона. В феврале ставка аренды полувагона не изменилась, составив 2 800 руб./сут. Историческое сравнение в данном случае затруднено, поскольку исторические и текущие данные агрегируют разные провайдеры, однако можно констатировать, что ставка остается на высоком уровне, весьма комфортном для операторов подвижного состава. Мы пока моделируем для Globaltrans на 2024 г. среднюю ставку аренды полувагонов на уровне 2 350 руб./сут., но ожидаем начала коррекции ставок не ранее второго полугодия.

Снижение объемов погрузки грузов, перевозимых в полувагонах, предполагает риски негативного пересмотра наших прогнозов по объемам Globaltrans на 2024 г. Впрочем, медленная скорость на сети по-прежнему предполагает повышенный спрос на вагонный парк и позитивно влияет на ставки аренды грузовых вагонов.

На данном этапе наши прогнозы финансовых показателей Globaltrans на 2024 г. пока остаются без изменений. Отметим, что при нашей целевой цене остаточный потенциал роста котировок Globaltrans довольно скромен – всего 8%. Финансовую отчетность за 2023 г. компания должна опубликовать 8 апреля.