МНЕНИЕ: Группа Мать и дитя представила сильные результаты за 2023 год - Атон

Мать и дитя — результаты за 2023 год 

Выручка группы увеличилась в годовом сравнении на 9,6% до 27,6 млрд рублей на фоне спроса на услуги родов и ЭКО. Общее число принятых родов увеличилось на 15,3% год к году до 9 891, а количество пункций ЭКО выросло на 14,6% г/г до 19 326. Показатель EBITDA увеличился по сравнению с 2022 годом на 16,3% и составил 9,2 млрд рублей. Рентабельность EBITDA прибавила 2,0 п.п. по сравнению с результатом предыдущего года и составила 33,4% в основном за счет сокращения расходов на материалы (-2,6 п.п. в процентах от выручки) на фоне сокращения объема материалоемких услуг в портфеле компании, таких как терапия при COVID-19. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 30,3% г/г до 7,8 млрд рублей при рентабельности 28,3% (+4,5 п.п. относительно предыдущего года), чему среди прочего способствовали положительный результат от курсовых разниц и чистый финансовый доход на фоне увеличения чистой денежной позиции (9,0 млрд рублей на конец 2023 года против 3,9 млрд рублей годом ранее). Капзатраты утроились по сравнению с 2022 и составили 3,6 млрд рублей, прежде всего за счет приобретения готового госпиталя «MD Group Мичуринский». Гендиректор отметил планы компании выплатить дивиденды в размере около 50-75% чистой прибыли, в том числе невыплаченные дивиденды за предыдущие годы, по завершении процесса редомициляции.

ГК «Мать и дитя» представила сильные результаты, в целом соответствующие нашим ожиданиям. Мысохраняем позитивный взгляд на группу, учитывая ее достойные финансовые показатели и ожидания хороших дивидендов. По нашим прогнозам, после редомициляции (группа ранее отмечала, что она может быть завершена уже во 2-м квартале 2024) дивиденды могут составить порядка 130 рублей на акцию с доходностью 13. По нашим оценкам, компания торгуется на уровне 6,7x по EV/EBITDA 2024П и 9,4x по P/E 2024П — это примерно на 10% ниже исторической средней оценки, с потенциалом роста около 12% к нашей целевой цене на конец 2024 года (1 140 рублей).