МНЕНИЕ: Эталон вернется к практике выплаты дивидендов в следующем году - Альфа-Банк

Группа Эталон получила убыток по МСФО за 2023 г. из-за разовых факторов, но дала обнадеживающий прогноз по прибыли на период до 2026 гг. Мы ожидаем от рынка краткосрочной негативной реакции, но позитивно оцениваем дальнейшие перспективы компании.

Основные финансовые результаты

•    В 2023 г. выручка Эталона выросла на 10% г/г, до 88,8 млрд руб., что примерно соответствует нашим ориентирам – мы ожидали выручки на сумму 90 млрд руб.

•    При этом операционная прибыль сократилась на 52% г/г из-за увеличения расходов под влиянием однократных факторов: затраты на объекты социальной инфраструктуры выросли в 12 раз, до 2,5 млрд руб., сумма штрафов и неустоек увеличилась в 3,6 раза, до 0,9 млрд руб., а прочие издержки – в 2,7 раза, до 1 млрд руб.

•    Под влиянием этих однократных факторов застройщик завершил год с чистым убытком на сумму 3,3 млрд руб.; для сравнения, мы прогнозировали прибыль в 1 млрд руб.

•    Из-за чистого убытка мы оценивает отчетность Группы Эталон за 2023 г. как умеренно негативную, однако положительно смотрим на представленную компанией стратегию. В частности, Эталон ожидает двукратного роста выручки на горизонте до 2026 г. и увеличения чистой прибыли на 15-20 млрд руб. Столь сильных показателей предполагается достичь за счет активной региональной экспансии и расширения продуктовой линейки в сегменте эконом-класса, в котором традиционно сосредоточен основной спрос на жилую недвижимость.

Мы считаем, что в следующем году Эталон вернется к практике выплаты дивидендов.

На наш взгляд, компания фундаментально недооценена, но пока мы сдержанно оцениваем привлекательность ее акций – эта сдержанность обусловлена риском «навеса» в рамках редомициляции, которая должна завершиться к середине сентября.