МНЕНИЕ: Опубликованные финрезультаты Segezha Group слабые, несколько ниже консенсус-прогноза рынка - Атон

Segezha Group — результаты по МСФО за 4-й квартал и вес 2023 год   

Выручка Segezha Group за 4-й квартал 2023 составила 23,9 млрд рублей (+4% против предыдущего квартала) на фоне роста объемов продаж и цен. Показатель OIBDA по сравнению с предыдущим кварталом упал на 23% кв/кв до 2,3 млрд рублей, а маржа OIBDA сократилась на 3 п.п. до 9%. Компания отчиталась о чистом убытке в размере 5,5 млрд рублей против убытка 3,2 млрд рублей за 3-й квартал 2023). Чистый долг группы увеличился до 113 млрд рублей (+3% относительно конца 3-го квартала 2023), а отношение чистого долга к OIBDA за 12-месячный период выросло до 13,2x против 10,4x в 3К23. Выручка группы за 2023 год в целом снизилась на 9% г/г до 88,5 млрд рублей, OIBDA упала на 60% г/г до 9,3 млрд рублей, рентабельность по OIBDA составила 10% (-14 п.п. по сравнению с 2022). Чистый убыток группы составил 16,0 млрд рублей против 6,1 млрд рублей чистой прибыли в 2022 году.

Телеконференция — основные моменты: 1) Segezha примет решение о допэмиссии акций до конца года, дополнительной информации на данный момент не сообщается; 2) компания уже отмечает восстановление цен и OIBDA в 1-м квартале 2024 и ожидает постепенного восстановления финансовых результатов.

Segezha Group представила ожидаемо слабые результаты, оказавшиеся несколько ниже консенсус-прогноза рынка на 4-й квартал 2023: +1% по выручке, -5% по OIBDA, +7% по величине чистого убытка. Давление на рентабельность группы оказывают рост затрат на лесозаготовки на фоне сравнительно низких цен на продукцию в ряде сегментов, а также сохраняющиеся трудности с логистикой и высокие процентные ставки. Компания по-прежнему сильно закредитована — процентные расходы за 2023 составили 16,5 млрд рублей, что превышает величину OIBDA (9,3 млрд рублей) Компания изучает возможность проведения допэмиссии акций в 2024 году. Для инвесторов наибольшее значение будет иметь цена акций в рамках предполагаемой допэмиссии. По нашим оценкам, группа сейчас торгуется на уровне 18,8x по мультипликатору по EV/OIBDA 2024П. Мы не осуществляем аналитическое покрытие компании.