МНЕНИЕ: Инвесторов удивил большой объем допэмиссии ТКС Холдинга, акции вчера подешевели на 3% - Атон

ТКС Холдинг определил параметры допэмиссии акций 

Совет директоров «ТКС Холдинга» определил параметры дополнительной эмиссии акций в рамках приобретения Росбанка. Цена акций для эмиссии установлена на уровне 3 423,62 рубля за штуку, что предполагает небольшую премию (+5%) к цене закрытия вторника. Объем размещения по закрытой подписке может составить 130 млн акций. «ТКС Холдинг» вынесет вопрос допэмиссии акций на заочное голосование на ВОСА. Дата окончания приема бюллетеней — 8 мая 2024 года.

Акции «ТКС Холдинга» подешевели на вчерашней новости более чем на 3% — инвесторов удивил большой объем допэмиссии, составляющий почти 65% текущего капитала «ТКС Холдинга». Однако такое большое количество акций подразумевает собой реализацию преимущественного права существующими акционерами, которые не проголосуют или проголосуют против сделки. У них будет возможность выкупить акции по цене 3 423,62 руб. Учитывая премию к рынку мы думаем, что преимущественным правом воспользуется минимальное количество акционеров. И если никто из действующих акционеров не согласится на такие условия, то фактический объем размещения, по нашим оценкам, будет ниже — около 60 млн акций или 30% капитала ТКС, которые будут оплачены акциями Росбанка.

Цена сделки будет объявлена позже, однако мы оцениваем ее на уровне 0,8-1,0x P/BV капитала Росбанка или 200-220 млрд рублей. В этом случае акции TCS, по нашим расчетам, сейчас оцениваются на уровне 1,4x по P/BV 2024П и 6,5-7,0x P/E 2024П, что, на наш взгляд, справедливо, учитывая текущий этап сделки по приобретению Росбанка. Дальнейшая динамика бумаги будет зависеть от того, насколько успешной окажется интеграция двух банков.