МНЕНИЕ: Квартальный отчет Vestas Wind Systems: проблемы с цепочками поставок продолжают снижать маржинальность - SUVE

Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) опубликовала отчёт за 3 кв. 2021 г. (3Q21) до открытия рынков в Европе. Выручка выросла на 16,1% до €5,54 млрд по сравнению с €4,77 млрд в 3Q20. Чистая прибыль €123 млн против прибыли €290 млн за 3Q20. Прибыль с учетом возможного размытия на 1 акцию (Diluted EPS) €0,12 против €0,29 годом ранее. Аналитики в среднем ожидали, что выручка составит €5,08 млрд и diluted EPS €0,19. Скорректированная (adjusted) EBITDA €567 млн против €575 млн в 3Q20. Новые заказы за квартал €3 млрд в сравнении с €3,1 млрд годом ранее. Свободный денежный поток (FCF) €385 млн по сравнению с €546 млн в 3Q20. Денежные средства и эквиваленты на конец квартала €1,88 млрд. Долг почти не изменился €1,4 млрд. Чистый долг отрицательный. Отчет за 2Q21 можно прочитать здесь.

За первые 9 мес. 2021 г. выручка выросла на 4,6% до €11,04 млрд. EBIT €355 млн против убытка €392 млн за соответствующий период 2020 г. EBIT margin 3,2%. FCF –€539 млн по сравнению с –€277 млн. Объем новых заказов €9,1 млрд против €8,7 млрд годом ранее.



Заказы. Объём заказов (order backlog) на турбины вырос на 32,2% до €19,3 млрд, кварталом ранее backlog составлял €21,2 млрд. Объём заказов на сервисное обслуживание подскочил на 45,1% и составил €28 млрд, в прошлом квартале было €26,9 млрд. Итого backlog €47,3 млрд.

Компания произвела и поставила 991 ветрогенератор по сравнению с 1 386 ветрогенераторами в 3Q20. Падение связано со снижением объема заказов со стороны Европы, Ближнего Востока и Африки. За 9 мес. тоже падение с 4 285 ед. до 3 563 ед. Средняя цена за 1 МВт в отчётном квартале €0,81 млн в сравнении с €0,73 млн в 3Q21.

Географическая структура заказов, полученных в 3Q21: EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) 31,6%, Северная и Южная Америки (Americas) 45,6% и Азиатско-Тихоокеанский регион (Asia Pacific) 22,8%. Текущая структура backlog: EMEA 55,3%, Americas 29,6% и Asia Pacific 15,1%. Топ-5 стран по поставкам (МВт) Vestas в 3Q21: США (1 337 МВт), Великобритания (1 092 МВт), Бразилия (609 МВт), Вьетнам (530 МВт) и Финляндия (355 МВт). Надо отметить, что доля поставок и заказов в США продолжает падать на фоне конкуренции с General Electric. Также важно обратить внимание на то, что в 3Q21 все новые заказы пришлись на наземные ветрогенераторы (Onshore).

Прогноз. Компания сохранила прогноз годовой выручки в районе €15,5 – €16,5 млрд. Первоначально на текущий календарный год Vestas прогнозировала €16 – €17 млрд. Главным негативным фактором стало снижение прогноза EBIT margin с 5-7% до 4%, в конце 1Q21 ожидалось 6-8%. Vestas связывает такое резкое падение с проблемами в цепочках поставок, ограничениями из-за пандемии и возросшими издержками.

Акции Vestas падали сегодня на торгах во Франкфурте почти на 15% ниже €31 за шт. Сейчас акции торгуются в районе €32 – €32,5.

Комментарии. Оценка по мультипликатору P/S = 2, P/E = 49. Финансовое положение у компании не вызывает вопросов. На наш взгляд, портфель заказов Vestas и перспективы ветряной энергетики в целом дают основания для оптимизма. Тем не менее мы хотим обратить внимание на отсутствие заказов по самому перспективному направлению — морской ветроэнергетике, вероятно, это носит разовый характер и со временем данный сектор будет только расти в общей доле выручки Vestas. С учетом этих факторов мы попрежнему считаем акции интересными для долгосрочных инвесторов*.

Акции Vestas Wind Systems (Xetra: VWSB) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в середине сентября 2020, акции Vestas Wind Systems выросли на 23,4%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Список всех обзоров квартальных отчётов за 3q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.