МНЕНИЕ: Компания VK начнет генерировать положительный свободный денежный поток лишь в 2026 году - СберИнвестиции

VK 21 марта опубликует результаты по МСФО за 2П23.

Рост выручки на фоне увеличения аудитории. В 2П23 выручка, по нашим оценкам, возросла на 30,7% г/г до 72,9 млрд руб. По данным исследования MEDIASCOPE, соцсеть «ВКонтакте» уступила Telegram лидерство по среднесуточному охвату аудитории. При этом мы отмечаем, что динамика последних месяцев показывает ускорение роста аудитории — вероятно, вследствие более активной работы компании по привлечению контента и пользователей в сегменте «Социальные сети и контентные сервисы».

EBITDA под давлением из-за роста расходов. По нашему мнению, в 2П23 компания могла получить совокупный убыток на уровне EBITDA в размере 2,5 млрд руб. на фоне роста инвестиций. По ключевым сегментам компании в рамках влияния на изменение совокупной EBITDA отметим следующее:

• Соцсети и контентные сервисы: ожидаем существенного роста расходов на привлечение аудитории и контента, что, вероятно, сказалось на рентабельности этого сегмента по EBITDA в 2П23. Мы прогнозируем снижение рентабельности сегмента на 15 п. п. относительно 1П23 до 4,8%.

• Новые бизнес-направления: по нашим оценкам, убыток на уровне EBITDA вырос до 4 млрд руб.

На среднесрочном горизонте мы ожидаем высоких темпов роста выручки благодаря инвестициям, направленным на рост аудитории и вовлеченности, а также инвестициям в новые бизнес-направления, находящиеся в данный момент на ранних стадиях развития. Мы полагаем, что за счет реализуемых компанией инициатив ее рыночная доля может увеличиться. При этом нормализация объемов инвестиций будет способствовать восстановлению прибыльности и денежного потока. Мы ожидаем, что компания начнет генерировать положительный свободный денежный поток лишь в 2026 г., и на данный момент мы с осторожностью смотрим на краткосрочные перспективы доходности VK и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции компании.