МНЕНИЕ: М.Видео улучшила показатели, но ее акции пока неинтересны - Солид

ПАО М.видео сообщает операционные и аудированные консолидированные финансовые итоги, подготовленные в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) за год, закончившийся 31 декабря 2023 года.

Выручка Группы выросла на 7,9% год к году до 434,4 млрд руб. Показатель EBITDA Группы вырос на 49% до 21,5 млрд руб. EBITDA маржа выросла на 1,4 п.п. до 4,95%, вернувшись к целевому диапазону, благодаря росту операционной эффективности.

При этом в 4 квартале показатель EBITDA вырос на 91%, а EBITDA маржа — на 1,8 п.п. до 6,7%.

Чистый убыток Группы по итогам года сократился на 31%, до 5,2 млрд руб. (6,6 млрд руб. по МСФО (IFRS) 16). В 4 квартале 2023 года

Группа получила чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб., что на 2,5 млрд руб. лучше показателя за 4 квартал 2022 года.

Чистый долг Группы на 31 декабря 2023 года составил 67,8 млрд руб., долговая нагрузка по показателю чистый долг / EBITDA снизилась до 3,2х.

Действительно, результаты М.Видео можно назвать успешными. Мы видим сразу несколько улучшений.

Во-первых, рост EBITDA и рост маржинальности до целевых значений, что свидетельствует о том, что бизнес по большей части адаптировался к текущим условиям.

Во-вторых, во втором полугодии чистый убыток сократился до 556 млн рублей. Компания уже приблизилась к уровню безубыточности по чистой прибыли.

В-третьих, был значительный рост свободного денежного потока во второй половине года до рекордных значений в том числе из-за высвобождения оборотного капитала впервые с 2021 года.

В-четвертых, соотношение чистый долг/EBITDA снизилось в приемлемый диапазон. Но отметим, что процентные расходы пока высокие и соотношение EBITDA/проценты сохраняется на уровне 1,9х, что ниже комфортного уровня в 3х. По EV/EBITDA компания по текущим ценам оценивается справедливо (4.9х).

Пока, на наш взгляд, акции М.Видео всё ещё неинтересны для добавления в портфель, однако стоит ожидать улучшение кредитного качества облигаций.