МНЕНИЕ: Показатели М.Видео по итогам 2023 года улучшились; компания сократила долг, но по-прежнему терпит убытки - Альфа-Банк

М.Видео опубликовала финансовые результаты за II полугодие и полный 2023 год.

Основные итоги года

• Общие продажи (GMV): 540 млрд руб. (+11% г/г)

• Выручка: 434,4 млрд руб. (+7,9% г/г)

• EBITDA: 21,5 млрд руб. (+49% г/г)

• Чистый убыток: -6,6 млрд руб. (-36% г/г)

• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (4,5х в конце 2022 года)

Итоги II полугодия

Выручка во II полугодии составила 255 млрд руб, рост на 39% г/г и 42% кв/кв.

EBITDA во II полугодии составила 14,1 млрд руб., рост на 90% г/г и кв/кв. Маржинальность EBITDA восстановилась до 5,5% — это сопоставимо с докризисным II полугодием 2021 года.

Чистый убыток во II полугодии составил -2 млрд руб. Компания продолжает терять деньги, но размер убытков заметно снизился по сравнению с предыдущими периодами.

Общий долг группы снизился на 6 млрд руб., до 86,4 млрд руб. Чистый долг сократился с 83,4 до 67,8 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA сократился с 5,6х до 3,2х.

Отчёт за II полугодие вышел в рамках ожиданий. Чистый убыток заметно сократился по сравнению с предыдущими периодами, что даёт надежду на выход в прибыль в 2024 году. Впрочем, большую роль сыграл эффект сезонности. Важно сохранить позитивную динамику в I полугодии 2024 года.

Чистый долг/EBITDA оказался чуть ниже озвученной ранее оценки: 3,2х против 3,5х. Это позитивный фактор, в особенности для облигаций компании, по которым доходность по-прежнему остаётся выше 20%.

При этом стоит обратить внимание, что часть долга перетекла в кредиторскую задолженность (+20 млрд руб.), которая на стороне активов была компенсирована ростом дебиторской задолженности (+12 млрд руб.) и денежных средств (+9,4 млрд руб.).

По совокупности факторов отчёт можно назвать нейтральным. Данные указывают на улучшение ситуации, но компании ещё предстоит доказать, что они носят устойчивый характер.

Важное про М.Видео

• Группа управляет торговой сетью из 1242 магазинов электроники и бытовой техники под брендами М.Видео и Эльдорадо. Активно развивает сегмент цифровой коммерции.

• После 2022 года группа вынужденно изменила бизнес-модель, из-за чего три полугодия подряд терпела убытки. Вся EBITDA уходила на проценты по долгу. Восстановление прибыльности и снижение долговой нагрузки — ключевой фактор для акций и облигаций.

По итогам 2023 года показатели компании заметно улучшились: EBITDA составила 21,5 млрд руб., Чистый долг/EBITDA — 3,2х. Однако компания по-прежнему терпит убытки. Позитивом будет дальнейшее улучшение показателей в 2024 году.