МНЕНИЕ: Не факт, что реструктуризация Русала будет способствовать росту стоимости - Атон

Крупнейшие акционеры Русала поддержали идею выделения бизнеса с высоким углеродным следом   

Согласно пресс-релизу En+, крупнейшие акционеры РУСАЛа — En+Group (56.9%) и СУАЛ (25.6%) — поддерживают идею выделения активов с высоким углеродным следом, о планах которого РУСАЛ объявил в мае 2021. При условии получения необходимых корпоративных одобрений, а также согласия со стороны акционеров и регулятора, завершение разделения компании ожидается во 2П22, когда новая компания подаст заявку на листинг на Московской бирже. Обе компании после разделения будут стремиться к достижению углеродной нейтральности (РУСАЛ ранее сообщал о планах достижения этой цели к 2050).

Мы отмечаем интересный разворот в позиции СУАЛа по вопросу выделения из РУСАЛа активов с высоким углеродным следом — поддержка процесса реструктуризации со стороны СУАЛа воспринималась нами как своего рода разменная монета в других корпоративных вопросах — таких, как, например, возобновление выплаты дивидендов. Мы подтверждаем наше мнение по данному вопросу: далеко не факт, что реструктуризация будет способствовать росту стоимости, учитывая более низкую ликвидность двух независимых компаний и рост неопределенности относительно долгожданных дивидендов. РУСАЛ остается дешевым, торгуясь с мультипликатором с корректировкой по рынку EV/EBITDA 1.8x, несмотря на недавнюю коррекцию цен на алюминий.