МНЕНИЕ: Сильные результаты HeadHunter укрепляют позитивный взгляд на компанию - Атон

Результаты HeadHunter за 4К23: очередной сильный квартал  

Выручка HeadHunter подскочила на 72,0% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и достигла 8,5 млрд рублей. Число платных пользователей увеличилось на 29,5% до 303 тыс. ARPC в сегменте ключевых клиентов выросла на 44,2% до 234,6 тыс. рублей, а в сегменте МСБ этот показатель увеличился на 33,6% до 16,3 тыс. рублей. Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 91,9% в годовом сравнении и достиг 5,0 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 58,6% (+6,1 п.п. относительно 4-го квартала 2022) благодаря значительному росту выручки. Скорректированная чистая прибыль выросла на 83,7% год к году и достигла 3,4 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли составила 39,7% (+2,5 п.п. г/г). Чистая денежная позиция HeadHunter на конец отчетного периода достигла 19,5 млрд рублей по сравнению с 1,8 млрд рублей на декабрь 2022 года и 14,0 млрд рублей на сентябрь 2023 года. Руководство компании отметило планы получить новый листинг на Мосбирже в 2024 году и создать условия для возобновления дивидендных выплат акционерам.

HeadHunter вновь опубликовал сильные результаты, которые укрепляют наш позитивный взгляд на компанию. Если компания выплатит всю чистую денежную позицию на ее балансе по состоянию на декабрь 2023 после завершения редомициляции, дивиденды могут составить до 380 рублей на акцию (доходность 10%). Выплата 50% чистой прибыли за 2024 год, по нашим оценкам, может транслироваться в дивиденды в размере около 170 рублей на акцию (доходность 5%). По нашим оценкам на 2024 год, HeadHunter торгуется на уровне 7,3x по мультипликатору EV/EBITDA и 10,7x по P/E, с дисконтом примерно в 70% относительно исторической средней оценки — это соответствует нижнему диапазону оценок российских ИТ-компаний.