МНЕНИЕ: Драйверов для роста акций Распадской в краткосрочной перспективе нет - СберИнвестиции

Мы снижаем целевую цену акций Распадской с 530 руб. до 460 руб. и меняем оценку на Держать (цена закрытия во вторник 392,5 руб). Причина — слабые операционные и финансовые результаты компании за 2023 год и отсутствие прогресса с редомициляцией материнской компании Evraz. В краткосрочной перспективе мы не видим факторов роста котировок. На долгосрочном горизонте акции Распадской остаются ставкой на возврат к выплате дивидендов с двузначной доходностью.

На этой неделе правительство утвердило первый список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который не вошли структуры Evraz. Хотя мы не исключаем, что структуры Evraz могут появиться в более поздних версиях списка, сроки редомициляции выглядят неопределенными.

В пятницу Распадская опубликовала операционные и финансовые результаты за 2023 год, которые оказались слабее наших ожиданий. Мы прогнозируем дальнейшее ухудшение показателей в 2024 году из-за снижения цен на уголь, влияния экспортных пошлин (9% EBITDA) и инфляции затрат. Мы ожидаем, что EBITDA сократится за год более чем на 20% до 45 млрд руб. при рентабельности 24%.

Ключевым драйвером для роста котировок Распадской остается возврат к дивидендным выплатам, который возможен только при «переезде» материнской компании Evraz. На конец 2023 года на балансе Распадской было примерно 30 млрд руб. денежных средств при почти полном отсутствии долга. Это эквивалентно 11% от рыночной капитализации компании, или 45 руб. в пересчете на одну акцию. Однако в краткосрочной перспективе мы не видим факторов роста для котировок Распадской в отсутствие прогресса с редомициляцией.