МНЕНИЕ: До конца года возможны специальные дивидендные выплаты Segezha Group - Альфа-Банк

Segezha Group завтра представит финансовые результаты за 3К21 по МСФО. Мы ожидаем рекордно высоких показателей выручки и EBITDA (25,4 млрд руб. и 9,3 млрд руб. при рентабельности 36,5%, данные в годовом сопоставлении не доступны) на фоне сильной конъюнктуры цен летом этого года. Акции SGZH потеряли в цене примерно 13% с максимумов 20 октября. Таким образом, учитывая перспективы сильных результатов за 4К21, несмотря на укрепление курса рубляк EUR, продвижение инвестиционной программы, а также ожидаемое объявление дивидендов за 2020 г., мы ожидаем, что результаты за 3К21 вновь произведут очень хорошее впечатление на инвесторов. В ходе телефонной конференции мы ожидаем, что менеджмент представит обновленную информацию о программе капиталовложений и интеграции НЛХК.

Выручка вырастет на 4% к/к до 25,4 млрд руб. на фоне сильной сезонной динамики во всех бизнес-сегментах. Мы ожидаем, что выручка сегмента “Бумага и упаковка” составит 10,4 млрд руб., тогда как выручка сегмента “Лесные ресурсы и деревообработка” составит 8,0 млрд руб. после ICO (данные на квартальной и на годовой основе не доступны). По нашей оценке, вклад сегмента “Фанера и плиты” составит 3,8 млрд руб., а вклад сегмента “Домостроение” – 2,0 млрд руб. в совокупную выручку компании.

Рекордная рентабельность EBITDA на уровне 36,5% на фоне сильной конъюнктуры цен и операционного левереджа. По нашей оценке, рентабельность EBITDA сегмента “Бумага и упаковка” составит 30,4% против 27,5% в 1П21, тогда как во всех других сегментах она будет находиться в диапазоне от 52 до 53% против 44-46% в 1П21.

В ближайшее время должны быть объявлены дивиденды, ожидаем доходности на уровне 3,6%. Напомним, что компания планирует направить на дивидендные выплаты 5,5 млрд руб. из чистой прибыли за 2020 г. в 4К21. Эта сумма соответствует дивиденду на акцию на уровне 0,35 руб. и доходности 3,6% при текущих котировках. Мы не исключаем и специальные дивидендные выплаты до конца этого года, что будет зависеть от EBITDA и СДП за 3-4К.