МНЕНИЕ: Сокращение погрузки негативно скажется на результатах Globaltrans - Альфа-Банк

Объемы ЖД погрузки в феврале 2024 г. снова снизились, на этот раз – на 1,4% г/г.

С поправкой на календарный фактор (в феврале високосного года на один день больше) снижение было более резким – минус 4,7%, что сопоставимо с падением в январе (-4,4%). Вероятно, как и в январе, основным фактором снижения в феврале, стал низкий оборот вагона на сети (данные за февраль пока не вышли). С одной стороны, уменьшение объемов погрузки негативно влияет на операционные результаты Globaltrans. C другой стороны, низкая скорость движения по сети – признак повышенного спроса на вагоны, а это должно поддержать ставки аренды.

Объем ЖД погрузки. С учетом эффекта високосного года объемы погрузки в феврале 2024 г. упали на 4,7%, что сопоставимо с их динамикой в январе, когда они просели на 4,4%. Грузооборот упал на 8,7% (без календарной поправки – на 5,5%). Средняя дистанция грузовой отправки, по нашим расчетам, сократилась на 4% г/г, до 2 094км.

Структура объемов погрузки по типу грузов. Сильнее всего упала погрузка стройматериалов (-18,6% без поправки на високосный год). Седьмой месяц подряд по итогам месяца уменьшилась погрузка угля (-4,4%), который обеспечил 29% совокупного показателя. Погрузка железной руды сократилась на 3%. Позитивная динамика наблюдается в погрузке удобрений (+12,8%), зерна (+12%), лесных грузов (+2,5%) и цемента (+8,6%).

Оборот вагона. Данные по обороту вагона за февраль еще не опубликованы. В январе этот показатель побил антирекорд декабря, увеличившись на 7% м/м и на 19% г/г. По всей вероятности, в феврале оборот вагона был близок к январскому показателю, и это негативно повлияло на объемы и грузооборот. Этот фактор, вероятно, продолжит оказывать давление на операционные показатели сети в ближайшие месяцы.

Опубликованные данные можно трактовать как неоднозначные для Gloabaltrans. Низкая скорость движения вагонов по сети должна позитивно повлиять на ставки аренды. Однако компания, вероятно, столкнется со снижением объемов в первые месяцы 2024 г. На данном этапе мы не меняем наши прогнозы по финансовым показателям Globaltrans на 2024 г. и подтверждаем для этой компании рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.