МНЕНИЕ: Дивиденды Мосбиржи по итогам 2024 года могут превысить 15 рублей на акцию - ИК АКБФ

Инвестидея. “Московская биржа” — крупнейший российский биржевой холдинг. Своей финансовой статистикой за 2022 и 2023 гг. компания вновь подтверждает эффективность использования её бумаг в качестве «защитного» актива. В 2022 г. несмотря снижение объемов торгов нерезидентами и падение цен рублевых активов чистая прибыль компании увеличилась на 29,2%, до 36,3 млрд рублей. В 2023 г. значительное ужесточение кредитных условий сопровождалось ростом процентных доходов эмитента на 23%, чистая прибыль выросла на 68% до 60,8 млрд руб.

Особый статус Мосбиржи отражен в том, что ее крупнейший акционер — Банк России. Бизнес Московской биржи развивается очень активно несмотря на санкционные риски. Сокращение в 2023 г. оборота торгов на наиболее пострадавших в результате шоков последних лет фондовом и долговом сегментах по итогам 2023 г. было со значительным запасом нивелировано 84%-ным увеличением данного показателя на денежном рынке.

Преимущества

На фоне роста операционных показателей биржа сохраняет свои традиционно очень высокие для рынка РФ показатели маржинальности. Компания обладает высоким уровнем инвестиционной привлекательности с точки зрения сравнительного финансового анализа.

Мосбиржа — с одной стороны — традиционный бенефициар снижения глобальных кредитно – инфляционных рисков, наметившихся на замедления глобальной инфляции и преобладающих на рынке ожиданий начала во II – III кв. 2023 г. цикла смягчения политики ФРС и ЕЦБ. Однако, финансовые показатели и динамика цен бумаг биржи традиционно демонстрируют «защитные» свойства и в периоды шоков, ключевым элементом которых традиционно выступает рост волатильности валютного, товарного рынка, повышение ставок кредитного сегмента.

Риски

Национальный клиринговый центр (НКЦ), вопреки сохраняющимся на рынке опасениям, не был включен в очередные санкционные списки регуляторов США и ЕС. Сохраняем оценку дисконта – поправки на риски вложений в бумаги Мосбиржи на уровне 25%, что несколько выше среднего для бумаг в нашем покрытии.

Риском выступает также увеличение в 2024 операционных расходов на 35-48% г./г., прогнозируемое также менеджментом увеличение капитальных расходов в 2024 г. до 7-12 млрд руб. против порядка 4 млрд руб в среднем по итогам 2022 и 2023 гг.

Однако, с учетом обозначенного выше активного восстановления бизнеса компании и новой дивполитики, по итогам 2024 г. ожидаем дивидендных выплат компании на 15,78 руб./ао. С учетом потенциала роста процентных доходов Мосбиржи на фоне повышения ключевой ставки и учитывая высокий прирост активов эмитента рассматриваем на данный момент наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2024 г. в качестве базово-консервативного.

Осин Александр
АО ИК «АКБФ»