МНЕНИЕ: Стагнация процентных доходов МосБиржи на фоне роста процентных ставок удивляет - Атон

Мосбиржа: нейтральные результаты за 3К21 по МСФО     

В пятницу компания представила результаты за 3К21 по МСФО, близкие к консенсус-прогнозу. Комиссионный доход увеличился на 25.1% г/г и 4.9% кв/кв до 10.4 млрд руб. за счет солидных объемов комиссионных и высоких объемов торгов, особенно на фондовом, денежном и срочном рынках, а также на рынке расчетно-депозитарных услуг. Процентный доход от основной деятельности снизился на 1.9% г/г (-6.2% кв/кв) до 2.9 млрд руб. Что касается расходов, операционные расходы за 3К21 выросли на 17.3% г/г (+0.2% кв/кв) до 4.9 млрд руб. в результате органического роста (около 6%), развития финансового маркетплейса Финуслуги (2-3 пп) и приобретения INGURU (3-4 пп) — ведущей платформы онлайн-страхования. С учетом данной сделки прогноз по операционным расходам Мосбиржи на 2021 повышен до 18-21% г/г (ранее — 13-20%). Скорректированный показатель EBITDA вырос на 17.5% г/г (+3.6% кв/кв) до 9.3 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 19.4% г/г/4.7% до 6.7 млрд руб. Собственная чистая денежная позиция компании на конец 3К21 составила 88 млрд руб.

Результаты биржи за отчетный период соответствуют консенсус-прогнозу, их влияние на динамику цены акций — нейтральное. Динамика комиссионных доходов отличная, в то же время несколько удивляет стагнация процентных доходов на фоне роста процентных ставок. Повышение операционных расходов может обеспокоить инвесторов, но мы рассматриваем его как разовый фактор и инвестицию в будущий рост прибыли. Мы ожидаем, что со следующего года темпы роста операционных расходов вернутся к нормальным (7-8%). Важными факторами роста комиссионных доходов в 2022 и далее являются ожидаемое увеличение продолжительности торгов и быстрое развитие сегмента торговли акциями международных компаний. Нам по-прежнему нравится инвестиционный кейс Московской биржи, и мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу.