МНЕНИЕ: Ключевым драйвером для бумаг ВТБ станет снижение ключевой ставки ЦБ и позитивная макроэкономическая статистика - Атон

ВТБ представил стратегию и подробную финансовую модель на 2024-26 гг.   

Банк планирует масштабировать сегмент розничного бизнеса и укреплять свои позиции в российских регионах. Одной из ключевых задач банка является снижение стоимости фондирования, которая у него выше, чем у конкурентов из-за особенностей структуры обязательств. В результате банк видит постепенный рост чистой процентной маржи (ЧПМ) с 2,5% в 2024 году до 3,6% в 2026. В целом ВТБ намерен занять около 18-20% рынка розничного и корпоративного кредитования в России в 2026 году. Что касается ключевых финансовых метрик банк прогнозирует, что стоимость риска (CoR) составит около 1,0% в 2024-26, а соотношение затраты/доход (CIR) снизится с 40-45% в 2024 до менее 35% в 2026.

Чистая прибыль, по прогнозам банка, составит порядка 435 млрд рублей в 2024 (ROE 19%), порядка 520 млрд рублей в 2025 (ROE 19%) и порядка 650 млрд рублей в 2026 (ROE 20%). Банк планирует возобновить выплату дивидендов по итогам 2025 (с выплатой в 2026) в размере 80 млрд рублей. Коэффициент достаточности капитала банка Н20.0 вырастет с 9,4% до 10,6% к 2026 году.

Представленные финансовые цели выглядят рациональными и достижимыми, на наш взгляд. Прогнозируемые дивидендные выплаты предполагают дивидендную доходность 6%. С учетом представленных оценок, по нашим расчетам, банк торгуется с мультипликатором 2024П P/BV 0,5х и P/E 2,7, что выглядит достаточно привлекательно. Мы ожидаем увидеть нейтральную/умеренно позитивную реакцию инвесторов на представленную стратегию. Мы считаем, что ключевым драйвером для бумаги станет снижение ключевой ставки ЦБ и позитивная макроэкономическая статистика, что важно для результатов банковского сектора.