МНЕНИЕ: Решение о выплате дивидендов могло бы поддержать динамику акций Fix Price - Атон

Fix Price представил умеренно негативные результаты за 4-й квартал 2023

Выручка составила 81,7 млрд рублей (+7,8% год к году) при снижении сопоставимых (LfL) продаж на 0,9% в годовом сравнении. Посещаемость на сопоставимой основе (LfL) снизилась в годовом сравнении на 4,4%, а средний чек на сопоставимой основе увеличился на 3,7%. Компания открыла 252 новых магазина за 4-й квартал, увеличив общую торговую площадь на 13,5% год к году. Скорректированный показатель EBITDA по МСФО 16 вырос на 5,8% г/г до 15,9 млрд рублей, а рентабельность EBITDA составила 19,5% (-0,4 п.п. по сравнению с 4К22).

Снижение показателя обусловлено ростом коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG &A) без учета программы долгосрочной мотивации, а также фактора износа и амортизации (+18,3% г/г, +1,4 п.п. г/г), негативный эффект которого был частично компенсирован увеличением валовой рентабельности (+1,2 п.п. г/г). Чистая прибыль за период снизилась до 8,6 млрд рублей (-7,6% г/г), а рентабельность чистой прибыли составила 10,5% (-1,8 п. п. г/г). Сдерживающее влияние на показатели прибыли оказали расходы на программу долгосрочной мотивации (332 млн рублей), износ и амортизацию (+0,3 п.п. выручки г/г) и расходы по налогу на прибыль (+8,4% г/г). Компания сократила капзатраты до 1,5 млрд рублей с 6,5 млрд рублей в 4К22. Чистая денежная позиция на конец 2023 года составила 8,9 млрд рублей против чистого долга в размере 11,0 млрд рублей на конец 2022 года. Отношение чистого долга к EBITDA составило -0,2х против 0,2х в 2022 году.

На наш взгляд, результаты умеренно негативные. Хотя фактические цифры соответствуют ожиданиям рынка, мы отмечаем, что посещаемость продолжает падать (-4,4% год к году), несмотря на рост реальных располагаемых доходов населения (+8,0% г/г), а рост среднего чека (+3,7%) ниже инфляции, превысившей 7%. По нашим оценкам на 2024П акции Fix Price сейчас торгуются вблизи справедливых уровней — около 4,4x по EV/EBITDA 2024П, около 7,0x по P/E 2024П). Если компания примет решение направить часть свободных денежных средств (37,3 млрд рублей, 14,0% рыночной капитализации) на выплату дивидендов, это могло бы поддержать динамику акций.