МНЕНИЕ: Оборотный капитал Алроса нормализуется в 2024 году - Альфа-Банк

Алроса сегодня опубликовала финансовые результаты за 2023 год, которые соответствуют нашим ожиданиям.

Выручка выросла на 9% г/г, с 295,4 млрд руб. в 2022 году до 322,6 млрд руб. в 2023 году, несмотря на санкционное давление и макроэкономические вызовы для участников рынка алмазов и бриллиантов. EBITDA за 2023 год составила 134,7 млрд руб., немного превысив наш прогноз (133 млрд руб.). Рентабельность по EBITDA составила 45%. Чистая прибыль также оказалась чуть выше, чем мы ожидали, достигнув в 85,2 млрд руб. (-15% г/г). Как мы отмечали ранее, свободный денежный поток значительно сократился на фоне значительных капиталовложений и налоговых выплат, а также в связи с уменьшением чистой прибыли и ростом товарно-материальных запасов, и составил по итогам 2023 года 2,2 млрд руб.

Мы ожидаем, что оборотный капитал компании нормализуется в 2024 году и это обеспечит рост свободного денежного потока. Мы также ожидаем роста цен на алмазное сырье на фоне структурного дефицита на рынке и отсутствия новых источников предложения. Заявленные санкции, по нашим оценкам, не повлияют на продажи, а лишь дополнительно поспособствуют росту цен на алмазы и бриллианты. Отметим также, что добыча алмазов в мире за последние несколько лет сократилась с 140-150 млн карат до 110- 120 млн карат. При этом ожидается, что продажи в люксовом сегменте к 2030 должны вырасти на 50-55%.

Красноженов Борис
Дегтярева Елизавета
«Альфа-Банк»

Что касается дивидендных выплат, следует напомнить, что АЛРОСА – это компания с госучастием, и ей предписывается распределять в виде дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Для сравнения, частные производители алмазов в основном рассчитывают размер дивидендов относительно свободного денежного потока. Как уже отмечалось ранее, это означает, что даже при незначительном уровне СДП АЛРОСА, по нашим оценкам, может выплатить финальные дивиденды (с учетом выплат за 1П23) на сумму около 15 млрд руб. В этом случае размер выплат составит около 2 руб. на акцию, в таком случае дивидендная доходность за 2П23 может составить около 3%