МНЕНИЕ: Московская биржа опубликовала сильные финансовые результаты за 2023 год и продолжает активно развивать свой бизнес - Атон

Московская биржа объявила результаты за 4-й квартал и весь 2023 по МСФО

В 4-м квартале 2023 года показатель комиссионного дохода биржи вырос на 62,2% г/г (+11,3% кв/кв) до 16,0 млрд рублей в результате роста клиентской активности и запуска новых продуктов и сервисов. Чистый процентный доход превысил ожидания рынка на 24% и достиг 18,9 млрд рублей (+37,0% г/г и +67,8% кв/кв) на фоне высоких процентных ставок и значительных клиентских балансов. Операционные расходы увеличились на 63,9% г/г (+33,5% кв/кв) до 9,9 млрд рублей в связи с интенсивным развитием бизнеса и запуском новых продуктов. В результате скорректированный показатель EBITDA укрепился на 39,7% г/г (+27,6% кв/кв) до 26,3 млрд рублей. Чистая прибыль достигла 20,0 млрд рублей (+43,6% г/г и +50,6% кв/кв), обогнав консенсус-прогноз рынка на 12%.

За 12 месяцев 2023 комиссионные доходы биржи выросли в годовом сравнении на 39,4% до 52,2 млрд рублей, в том числе на площадке «Финуслуги» — на 141,7% до 1,8 млрд рублей. Доля комиссионных доходов в общих операционных доходах увеличилась до 50% против 45% в 2022 году. Чистый процентный доход увеличился на 14,4% до 52,2 млрд рублей. Операционные расходы составили 28,7 млрд рублей (+20,2% г/г), при этом соотношение «затраты/доход» составило 27,4% — это самый низкий уровень за последние восемь лет. Скорректированный показатель EBITDA показал рост на 26,3% г/г до 80,9 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 67,5% г/г до 60,8 млрд рублей.

Основные итоги телеконференции:

1) В 2024 году Мосбиржа ожидает роста операционных расходов на 35-48%; биржа стремится обеспечить стабильную доходность и динамичный рост бизнеса, что позволит избежать негативных эффектов снижения процентных ставок, которые проявились в 2015 году;

2) капзатраты в 2024 году прогнозируются на уровне 7-12 млрд рублей против 4 млрд рублей в 2023;

3) Наблюдательный совет биржи на заседании 5 марта примет решение о рекомендации по дивидендам, а также рассмотрит другие вопросы.

Московская биржа продемонстрировала сильные финансовые результаты по МСФО за 2023 год и продолжает активно развивать свой бизнес. В то же время Московская биржа пока не раскрывает показатели капитала, и, учитывая значительный объем капзатрат, запланированных на 2024 год, мы считаем, что дивиденды, хотя и могут превысить минимальный уровень (50% чистой прибыли), будут относительно скромными (вероятно, с доходностью порядка 10%). В любом случае нам нравится инвестиционный кейс Мосбиржи, которая выигрывает от роста объемов торгов и высоких процентных ставок. По нашим расчетам, бумага сейчас торгуется на уровне 6,6x по мультипликатору P/E 2024П против исторического среднего диапазона 11,0-13,0x.