МНЕНИЕ: Катализаторами для акций Ростелекома могут стать новости о выходе на IPO дочерних компаний и новости об обновлении стратегии развития - Атон

Ростелеком — обзор результатов за 4-й квартал 2023

Показатели выручки, OIBDA и чистой прибыли «Ростелекома» за 4-й квартал 2023 составили 209,3 млрд рублей (+9% г/г), 74,0 млрд рублей (+12% г/г) и 1,9 млрд рублей (против 3,9 млрд рублей в 4К22). Капзатраты увеличились до 69,9 млрд рублей (+51% г/г), а FCF оказался отрицательным на уровнее 27,4 млрд рублей по сравнению с отрицательным показателем 2,5 млрд рублей в 4К22. Чистый долг «Ростелекома» составил 563,3 млрд рублей (+12% г/г), при этом отношение чистого долга к OIBDA не изменилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 2,0x.

Основной вклад в рост выручки внесли сегменты мобильных и цифровых услуг, показавшие рост на 13% г/г до 61,5 млрд рублей и на 9% г/г до 61,5 млрд рублей соответственно, включая 21,6 млрд рублей выручки (+48% г/г) от ЦОДов и облачных сервисов. Наибольший вклад в итоговой рост OIBDA внесли операторский сегмент (+25% г/г до 27,4 млрд рублей), услуги ЦОД и облачные сервисы (+27% г/г до 9,1 млрд рублей), сегменты кибербезопасности (+128% г/г до 4,7 млрд рублей) и мобильной связи (+7% г/г до 29,2 млрд рублей). На показатель чистой прибыли заметно повлияло увеличение расходов по налогу на прибыль (+198% г/г до 6,7 млрд рублей). Рост капитальных затрат среди прочего связан с их перераспределением с более ранних периодов во вторую половину года.

Ростелеком представил сильные результаты, соответствующие ожиданиям рынка. Исходя из коэффициента выплаты на уровне 50% чистой прибыли, мы ожидаем, что за 2023 год группа может выплатить дивиденды в размере более 6 рублей на акцию с доходностью от 6,8% по обыкновенным и от 8,1% по привилегированным акциям. По нашим оценкам на 2024 год, «Ростелеком» торгуется на уровне около 3x по EV/EBITDA и 6x по P/E, что составляет дисконт в 25% относительно исторических средних оценок и на 30% относительно МТС. Катализатором роста акций могут стать новости о выходе на IPO дочерних компаний, а также новости об обновлении стратегии развития и дивидендной политики.