МНЕНИЕ: У Мечела сдержанные перспективы на 2024 год - Промсвязьбанк

Результаты “Мечела” за 2023 год разочаровали тех инвесторов, которые надеялись на возобновление выплат акционерам. Учитывая фактический рост долговой нагрузки, вероятность распределения дивидендов за 2023 год достаточно низкая. Ключевые показатели:

· Выручка: 405,9 млрд руб. (-6%)

· EBITDA: 86,3 млрд руб. (-25%)

· Чистая прибыль: 22,3 млрд руб. (-65%

В добывающем сегменте наблюдаются наибольшие проблемы. Причины — падение цен и объёмов продаж при росте затрат на добычу. По итогам 2023 г. выручка: -18%, EBITDA: -49%, а рентабельность по EBITDA 25% (-16 п.п. г/г).

В металлургическом сегменте ситуация лучше, что помогло несколько повысить консолидированные результаты Мечела. Выручка сегмента по договорам с третьими лицами сократилась всего на 2% г/г, при этом EBITDA +32% г/г, а рентабельность 17% (+4 п.п. г/г). Снижение выручки обусловлено падением объёма продаж из-за капитальных работ, а рост EBITDA вызван сильным сокращением производственных расходов.

С долговой нагрузкой компании ситуация двоякая. Чистый долг Мечела на конец 2023 г. равен 250 млрд руб., +8% за год. Долговая нагрузка также увеличилась: коэффициент «чистый долг/EBITDA» вырос до 2,9х против 2х по итогам 2022 г. Причина – сокращение денежных средств на балансе. Их объём за 2023 год сократился в 3,3 раза, до 7,2 млрд руб. В то же время чистое снижение финансового долга было 77 млрд руб. (за 2022 год – 31 млрд руб.). Мечел продолжает снижать размер финансового долга, но ситуацию осложняют слабый результат добывающего сегмента и высокие капитальные расходы.

Считаем, что у Мечела сдержанные перспективы на 2024 год. Существует риск снижения мировых цен на коксующийся уголь. Кроме того, в течение 2023 г. большинство сталелитейных компаний проводили капитальные ремонты, из-за чего объём выплавки стали был ниже возможного. Если учесть сильный внутренний спрос, который, вероятно, снизится в 2024 г., то эти факторы могут привести к снижению внутренних цен на сталь.

Совершать сделки с бумагами Мечела следует с осторожностью. С начала 2023 года «префы» подорожали в 2,5 раза, а обыкновенные бумаги — в 2,8 раза. При этом надежды на выплату дивидендов, как мы считаем, не реализовались. На этом фоне ожидаем их дальнейшую коррекцию. Опорным уровнем выступают минимумы, которые были в начале декабря 2023 года. Для обыкновенных акций это 270 руб., а для привилегированных 310 руб.