МНЕНИЕ: Фактор дивидендных выплат - одна из причин относительно низкой оценки акций ВТБ - Атон

ВТБ объявил результаты за 4 й квартал и весь 2023 по МСФО

В 4-м квартале 2023 года чистая прибыль ВТБ составила 56 млрд рублей (-35% по сравнению со 3-м кварталом) при рентабельности капитала (RoE) на уровне 10,3%. Чистый процентный доход составил 191 млрд рублей (-4% в квартальном сравнении), а чистая процентная маржа — 2,9% вследствие роста стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 59 млрд рублей (-3% кв/кв). Отчисления в резервы под обесценение составили 57 млрд рублей (+59% кв/кв) при стоимости риска на уровне 0,5%. Операционные расходы увеличились по сравнению с предыдущим кварталом на 30% и достигли 128 млрд рублей при соотношении затраты/доход (CiR) на уровне 57,3%. Чистая прибыль банка за 12 месяцев 2023 года достигла 432 млрд рублей, рентабельность капитала составила при этом 22,3%. Чистая процентная маржа составила 3,1%, а стоимость риска — 0,9%. Совокупный портфель кредитов увеличился с начала года на 21% и достиг 21,0 трлн рублей. Достаточность капитала по нормативу Н1.0 снизилась до 9,9%, по нормативу Н1.1 — до 5,9%.

В 2024 году ВТБ планирует заработать 435 млрд рублей чистой прибыли, в том числе 160 млрд рублей за счет разовых статей дохода, с рентабельностью на уровне 19%. Стоимость риска, как ожидается, останется на уровне 1%, в то же время прогнозируется снижение чистой процентной маржи из-за роста стоимости фондирования. В 2024 г. планируется консолидация акций банка («обратный сплит») с увеличением номинальной стоимости бумаги с 1 копейки до 50 рублей.

Банк ВТБ опубликовал нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2023 г., соответствующие ожиданиям рынка. Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, банк ожидает сильного результата по прибыли, и это позитивная новость для бумаги — ранее банк ожидал значительного снижения доходов в 2024 г. В то же время банк по-прежнему испытывает проблемы с капиталом и поэтому рассчитывает возобновить выплату дивидендов не ранее 2026 года. Фактор дивидендных выплат важен для компании финансового сектора, и это одна из причин относительно низкой оценки акций ВТБ. По нашим расчетам, акции банка торгуются на уровне P/E 2024П 2,7x и P/BV 2024П 0,5x. Публикация стратегии группы на 2024-26 гг. в конце февраля-начале марта может оказать поддержку акциям банка.