МНЕНИЕ: Краткосрочных катализаторов для акций Юнипро до появления ясности в отношении дивидендов не наблюдается - Атон

Юнипро представила сильные результаты за 2023 год по МСФО

Выручка в 2023 году выросла на 12,1% г/г до 118,6 млрд рублей на фоне роста объема генерации электроэнергии (+4,8% г/г), роста цен рынка на сутки вперед (РСВ), получения платежей за мощность модернизированного энергоблока №1 Сургутской ГРЭС-2 и роста платежей по договорам о предоставлении мощности энергоблока №3 Березовской ГРЭС. EBITDA прибавила 5,7% г/г до 44,2 млрд рублей, а чистая прибыль достигла 22,0 млрд рублей (+3,6% г/г).

Несмотря на более слабые результаты 2-го полугодия 2023, «Юнипро» опубликовала хорошие результаты по МСФО за 2023 за счет сильных операционных показателей и благоприятной экономической конъюнктуры. Денежные средства на балансе превысили 50 млрд рублей и составили приблизительно 35% от рыночной капитализации Группы.

Если исходить из исторического коэффициента выплат 100% от FCF в дополнение к распределению в качестве дивидендов аккумулированных денежных средств, дивиденды «Юнипро» могут составить 0,8 рублей на акцию (доходность 35%), однако в этом вопросе сохраняется неопределенность в связи с приходом нового менеджмента в компанию. По нашим оценкам, акции «Юнипро» торгуются на справедливых уровнях — с мультипликатором P/E 2024П 5,5x и EV/EBITDA 2,3x. Мы не видим краткосрочных катализаторов для бумаги до появления ясности в отношении дивидендов.