МНЕНИЕ: Позитивный взгляд на акции Роснефти сохраняется, несмотря на посредственные показатели в 4-м квартале 2023 года - Атон

Роснефть ожидаемо отчиталась о снижении результатов за 4К23, EBITDA на 1% ниже консенсуса

Роснефть отчиталась о снижении доходов за 4-й квартал 2023: выручка составила 2 551 млрд рублей (-7% по сравнению с 3-м кварталом), а EBITDA — 602 млрд рублей. Рентабельность EBITDA сократилась до 24% против 37% в 3-м квартале 2023. Чистая прибыль упала на 58% по сравнению с показателем за июль-сентябрь и составила 196 млрд рублей, в основном вследствие снижения EBITDA. Результаты в целом соответствуют ожиданиям рынка — выручка превысила консенсус-прогноз на 1%, в то время как EBITDA оказалась на 1% ниже прогноза. Капзатраты по сравнению с предыдущим кварталом увеличились на 25% до 388 млрд рублей, а FCF сократился на 63% до 270 млрд рублей. Также отметим, что по состоянию на конец 2023 года соотношение ЧД/EBITDA сократилось до 0,9x по сравнению с 1,3x на конец 2022 года.

В 2023 году Роснефть увеличила EBITDA на 18% по сравнению с 2022 годом до 3 005 млрд рублей. Рентабельность EBITDA составила 33%. Исходя из величины чистой прибыли, 2-е полугодие 2023 г. может добавить к общей сумме дивидендов за 2023 около 29 рублей на акцию (+4,9% к дивидендной доходности). Несмотря на достаточно посредственные показатели в 4-м квартале 2023, мы позитивно смотрим на российскую «нефтянку» — действия стран-участников ОПЕК+ свидетельствуют о намерении продолжать поддерживать цены на нефть выше $70 за баррель. Роснефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 2,8x — с дисконтом в 15% к аналогам в российском нефтегазовом секторе и на 34% ниже своей 5-летней средней оценки (4,2x).