МНЕНИЕ: Выручка Яндекса в сегменте e-commerce по итогу 2023 года обогнала выручку Райдтеха - Freedom Finance Global

Яндекс опубликовала сильную финансовую отчётность за 2023 год, так как все основные финансовые показатели показали двузначные темпы роста. В частности, выручка компании по итогу прошлого года увеличилась на 53% г/г, до 800,125 млрд рублей, операционная прибыль выросла на 115% г/г, до 28,461 млрд рублей. С корректированный показатель EBITDA показал рост на 51% г/г, до 96,97 млрд рублей, а скорректированная чистая прибыль прибавила 155% г/г, поднявшись до 27,411 млрд рублей.

Все подразделения бизнеса также показали двузначные темпы роста. В лидерах по выручке остается “Поиск и портал”, в 2023 году она выросла на 49% г/г, до 337,5 млрд рублей, а по темпам ее роста в лидеры вышел сегмент “Яндекс Плюс и развлекательные сервисы”, увеличивший выручку в годовом выражении на 110%, до 66,9 млрд рублей. На втором месте как по темпам роста выручки, так и по ее объему идет “e-commerce”, который в течение прошлого года показал рост выручки на 77% г/г, до 178,8 млрд рублей и обогнал сегмент “Райдтех” с выручкой в 165,8 млрд рублей, так как темпы ее роста оказались в два раза ниже (+36% г/г). Другие O2O-сервисы увеличили выручку на 93% г/г, до 85,6 млрд рублей, сервисы объявлений на 97% г/г, до 24,2 млрд рублей, а прочие БЮ инициативы показали рост выручки по итогу прошлого года на 70% в годовом выражении, до 82,7 млрд рублей.

В 2024 году мы ожидаем продолжения экспансии подразделения “электронной коммерции” в российские регионы, что приведет к увеличению темпов роста выручки данного сегмента. А также двузначных темпов роста выручки в сегменте “Райдтех”, потому что “Яндекс Такси” повышает тарифы в 2024 году. Если в регионах тарифы только начали поднимать, и растут они в среднем на 4,4–6,3%, то тарифы для Москвы повысили на 1–2 рубля за минуту еще в январе текущего года. В компании говорят о нехватке авто эконом-класса, а ФАС признает доминирующее положение Яндекс на рынке агрегаторов такси в РФ, но пока не может ничего предпринять ввиду действия моратория на плановые проверки бизнеса.

Что касается рыночных мультипликаторов, то многие из них завышены, что характерно для активно развивающихся “компаний-роста”. Как пример, P/E (58.67x) или EV/EBITDA (13.34x) значительно превышают приемлемые значения, а также эффективность управления собственным капиталом (ROE) в 2023 году упала почти двое, с 14,08% в 2022 году, до 6,44%. Но сравнивать мультипликаторы с другими представителями данной отрасли не имеет смысла, поскольку по роду своей деятельности и предоставляемым услугам на российском рынке компания уникальна.

Редомициляция компании в САР на остров Русский в Калининградской области увеличит инвестиционную привлекательность компании среди российских инвесторов и придаст новый импульс росту котировок. В 2024 году мы прогнозируем достижения отметки в 4500 рублей за одну акцию Яндекс.