МНЕНИЕ: Коррекция сделала ГДР Fix Price привлекательными для покупок - Финам

С момента IPO ГДР Fix Price снизились почти на 16%, что связано с общей слабостью сектора, давлением инфляции на бизнес и продажей акций со стороны Marathon Group. При этом результаты за третий квартал показали, что компания способна сохранять высокие темпы роста и сильные показатели маржинальности даже в условиях непростой макроэкономической ситуации.

Мы полагаем, что в ближайшие годы бизнес Fix Price продолжит уверенно расширяться, что делает ее акции привлекательными для покупок.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы повышаем рекомендацию по ГДР Fix Price до «Покупать» с «Держать» и подтверждаем целевую цену 763,4 руб. на апрель 2022 года. Апсайд составляет 24,8%. Повышение рекомендации связано со значительным падением ГДР с момента IPO, хотя фундаментально, на наш взгляд, ухудшения показателей и перспектив бизнеса не произошло.

Fix Price — крупнейшая в РФ сеть магазинов фиксированных цен, фокусирующаяся на товарах с низкими ценами. Компания является единственным крупным ретейлером, 100% ассортимента которого имеет ценник менее 300 руб.

Ключевой драйвер роста Fix Price — увеличение рынка магазинов фиксированных цен в России. По прогнозу Oliver Wyman, объем данного рынка к 2027 году в РФ вырастет в 3,1 раза относительно уровня 2020 года. При этом Fix Price продолжит быть практически монополистом в данном сегменте. Это позволяет Fix Price планировать открытие 750–800 магазинов в ближайшие годы и увеличивать выручку и EBITDA на 25–30% ежегодно.

Сильная сторона Fix Price — высокая маржинальность. Даже в условиях растущей инфляции рентабельность по EBITDA у ретейлера осталась на уровне 19% — почти в полтора раза больше, чем у традиционных ретейлеров.

Fix Price имеет неплохую для растущей компании дивидендную доходность. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов, однако последние годы компания выплачивала более 100% прибыли. По итогам 2021 года в базовом сценарии мы ожидаем выплаты 35,8 руб. дивидендов на акцию, что соответствует доходности 5,9%.

В третьем квартале Fix Price продолжила демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Выручка ретейлера выросла на 17,8% г/г, до 57,9 млрд руб., EBITDA — на 17,1%, до 11,0 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 84,2%, до 5,1 млрд руб. Драйверами для роста стало открытие 788 магазинов за 12 мес. и умеренный рост LFL-продаж на 4,4% в третьем квартале, что связано с высокой базой прошлого года.

Для расчета целевой цены акций Fix Price мы использовали оценку по мультипликаторам относительно международных аналогов из сектора магазинов фиксированных цен. Наша оценка предполагает апсайд 24,8%.

Ключевыми рисками для Fix Price являются конкуренция со стороны дискаунтеров и слабое развитие онлайн-направления. Также последние кварталы на бизнес Fix Price негативное влияние оказывает растущая инфляция, но пока менеджменту удаётся ограничивать данный эффект.