МНЕНИЕ: Бумаги Диасофта интересны для среднесрочных инвестиций - Риком-Траст

Вчера, пусть и с небольшой задержкой, но все же стартовали торги акциями «Диасофта», которые тут же завершились из-за аномально высокого спроса.

Торги пришлось остановить на верхней планке в 40%. Сегодня утром акции стали корректироваться — многие инвесторы, которые не принимали (или безуспешно принимали) участие в размещении, смогут подобрать бумаги по более низкой цене.

Напомним, что размещение прошло по верхней границе в размере 4500 руб., free-float составил 8% капитала. На старте рынок оценил весь бизнес в 47 млрд руб., но после вчерашнего дня стоимость бизнеса составила около 65 млрд. руб.

Из положительных триггеров роста бумаг стоит отметить:

высокую маржинальность компании: в 2022 г. рентабельность по EBITDA составила 42%, а скорректированная прибыль — 2,38 млрд руб.

стабильность в выплате дивидендов, компания платит их ежеквартально: по итогам 2022 года — около 1,6 млрд руб., или почти 2/3 чистой прибыли.

высокую операционную эффективность: автоматизация разработки и максимально многократное использование ранее созданного кода существенно снижает затраты на выпуск новых версий ПО и разработку (в 2033 году по сравнению с 2018 годом затраты сократились в 8,5 раз).

В качестве факторов риска:

очень высокая доля законтрактованной «вперед» выручки (около 73%): это сильно увеличивает зависимость денежного потока и всю бизнес-модель компании от ключевых клиентов. В случае если они не возобновляют подписку на продукты компании, есть риск существенного провала в выручке.

вероятность регуляторных изменений в отрасли: ужесточения требований регулятора к ПО, сокращения расходов финучреждений на ИТ и цифровизацию в условиях текущей непростой бюджетной ситуации в стране.

Мы рекомендуем накапливать бумаги «Диасофта» среднесрочно, поскольку видим вероятность их роста на 15–20% на горизонте 2П24. Тем более компания планирует и дальше ежеквартально совершать выплаты, что может хорошо сказаться на дивидендной привлекательности бумаги. Также компания планирует в скором времени выйти на рынок системного ПО в подклассе СУБД — это позволит увеличить целевой рынок и нарастить выручку.