МНЕНИЕ: Дивиденды Новатэка оказались ниже ожиданий рынка - Финам

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» и сохраняем целевую цену на уровне 1 757 руб. Апсайд составляет 24,2%. Вышедшая в пятницу отчетность, на наш взгляд, нейтральна для акций «НОВАТЭКа», хотя размер финальных дивидендов и оказался на 12% ниже консенсуса и на 8% ниже нашего прогноза.

На данный момент более важным фактором для акций «НОВАТЭКа» остается способность компании запустить первую линию проекта «Арктик СПГ 2», несмотря на санкционное давление. В базовом сценарии ожидаем первых отгрузок с завода уже в марте, что могло бы стать положительным триггером для акций «НОВАТЭКа».

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

В пятницу «НОВАТЭК» представил нейтральный отчет за второе полугодие 2023 года. Выручка компании выросла на 13,3% п/п, до 729 млрд руб., EBITDA с учетом доли в СП — на 14,0% п/п, до 474 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 97,4% п/п, до 307 млрд руб., на фоне отсутствия убытка по курсовым разницам во втором полугодии. В целом улучшение динамики финансовых результатов связано с ростом рублевых цен на нефть, что частично компенсировано снижением мировых цен на СПГ.

Свободный денежный поток во втором полугодии увеличился на 66% п/п, до 131 млрд руб. На этом фоне долговая нагрузка «НОВАТЭКа» остается на комфортном уровне — «Чистый долг / EBITDA» с учетом доли СП находится на отметке 0,1, что позволяет компании как инвестировать в рост бизнеса, так и выплачивать дивиденды.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. В качестве финальных дивидендов за 2023 год СД рекомендовал выплатить 44,1 руб. на акцию, что соответствует 3,2% доходности и немного ниже ожидаемых нами 47,6 руб. на акцию. При этом по итогам 2024 года мы ожидаем выплаты 102 руб. на акцию (7,2% доходности) на фоне вероятного запуска первой линии «Арктик СПГ 2» и более высоких рублевых цен на нефть.

Локально основной темой в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остаются перспективы запуска первой линии крупнотоннажного проекта «Арктик СПГ 2». Технологически все готово, однако попадание проекта в SDN list создает сложности с поиском покупателей и необходимых танкеров. В базовом сценарии мы считаем, что в течение одного-двух месяцев проект будет запущен на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР, и это событие может поддержать акции «НОВАТЭКа».