МНЕНИЕ: Дивиденды помогли акциям Северстали достичь целевой цены - Финам

Мы снижаем рейтинг по акциям «Северстали» с «Покупать» до «Держать» с сохранением целевой цены на уровне 1 678 руб.

Акции «Северстали» достигли нашей целевой цены на ожиданиях возобновления дивидендных выплат после двухлетнего перерыва. Компания представила хорошие операционные и финансовые годовые результаты. Ранее, получая около половины выручки от экспорта, «Северсталь» показала феноменальную способность адаптироваться к новым условиям и сумела эффективно переориентироваться на потребности внутреннего рынка.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Объявленные дивиденды за 2023 г. превзошли ожидания рынка. Одновременно компания сообщила о существенном росте капитальных затрат на 2024 г.

Наши оценки, сделанные в предыдущем обзоре по компании, остаются в силе. На этом основании мы снижаем рейтинг акций «Северстали» с «Покупать» до «Держать» с сохранением целевой цены. Апсайд к текущей цене — 3,1%.

«Северсталь» — одна из крупнейших российских вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране. «Северсталь» входит в число производителей с самой низкой себестоимостью в мировой сталелитейной отрасли.

Главные факторы роста на среднесрочный период — высокая загрузка мощностей и прочные позиции на рынке. Потеряв из-за санкций доступ к своим ключевым экспортным рынкам, «Северсталь» сумела в очень короткие сроки переориентировать продажи на внутренний рынок и восстановить объемы производства.

Годовая выплавка стали в 2023 г. увеличилась г/г на 5,4%, до 11 273 тыс. тонн. Годовые продажи стальной продукции незначительно снизились на 1,7%, до 10 733 тыс. тонн. При этом компания весьма существенно сократила реализацию сырья и полуфабрикатов, сохранив объемы продаж горячекатаного проката и заметно нарастив реализацию продукции с высокой добавленной стоимостью.

«Северсталь» возобновила регулярное раскрытие финансовых результатов. По итогам 2023 г. выручка увеличилась на 6,8%, до 728,3 млрд руб., показатель EBITDA поднялся на 22,4%, до 262,2 млрд руб., чистая прибыль выросла на 78,9%, до 193,9 млрд руб. Чистая денежная позиция на отчетную дату составила 210,5 млрд руб., таким образом показатель чистого долга сохранил и даже увеличил свое отрицательное значение.

«Северсталь» возобновляет дивидендные выплаты. По результатам 2023 г. совет директоров после двухлетней паузы рекомендовал выплатить по 191,51 руб. на акцию. Реестр на дивиденды предложено закрыть 18 июня 2024 г. Текущая дивидендная доходность составляет 11,8%. Это должно удержать акции от снижения. Вместе с тем компания объявила о плане инвестиций на 2024 г. в размере 119 млрд руб., что сопоставимо с объемом FCF в 2023 г. Такой большой CAPEX снижает ожидания по дивидендам в 2024 г.

Ключевыми рисками для «Северстали» мы видим отставание продаж от объемов производства, притом что загрузка мощностей вышла на высокий уровень. Среди рисков могут проявиться ухудшение ценовой динамики на продукцию и возможное увеличение фискальной нагрузки на отрасль.

Наша оценка акций «Северстали» по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E с учетом странового и санкционного дисконтов близка к текущей рыночной капитализации компании, что соответствует рейтингу «Держать».