МНЕНИЕ: Дивиденды Башнефти за 2023 год могут составить 390 рублей - ИК АКБФ

ПАО АНК Башнефть — вертикально-интегрированная нефтяная компания, сформированная на базе крупнейших предприятий ТЭК Республики Башкортостан, дочернее общество ПАО «НК «Роснефть». Объемы добычи и переработки компании – порядка 4% и 6% от общероссийских.

С точки зрения соотношения капитализации к запасам несмотря на рост цен акций к средним уровням 2020 – 2021 гг. компания, по нашим оценкам, на 5% дешевле Роснефти, статистика запасов которой традиционно носит сравнительно благоприятный характер и играет роль отраслевого бенчмарка.

Компания практически полностью обеспечена собственными ресурсами для переработки. В условиях роста цен такая ситуация усилит отраслевые конкурентные преимущества Башнефти и ее сравнительную инвестиционную привлекательность особенно с учетом того, что уровень переработки компании, как правило, превышает 80%, превышая среднеотраслевой показатель в 1,8 — 2 раза.

Преимущества

Для инвестора покупка акций Башнефти – возможность избавиться в значительной мере от влияния кратко- и среднесрочных отраслевых рисков, сделав ставку на долгосрочный рост спроса и цен на нефть.

За счет значительных запасов акции Башнефти обладают очень существенным потенциалом позитивной переоценки в долгосрочном периоде при реализации сценария отмены ограничений добычи.

В конце ноября компания представила сильные результаты по МСФО за 9 мес. Чистая прибыль эмитента за январь — сентябрь оказалась равной 151,8 млрд руб. На этом фоне мы существенно повысили оценки среднесрочных доходов компании и ее справедливой стоимости.

По итогам 2023 и 2024 гг. ожидаем выплат компанией дивидендов на уровне 390 руб. и 410 руб на акцию, рыночный прогноз выплат по итогам текущего года равен порядка 270 руб.

Осин Александр
АО ИК «АКБФ»

Риски

Компания традиционно торговалась с дисконтом к аналогам. Однако, данный дисконт активно сокращается. Ключевая причина, полагаем, в том, что на текущий момент нет значимой информации, подтверждающей такие намерения ключевого акционера Башнефти с перспективой их реализации в среднесрочном периоде. Кроме того, в последние дни на рынке вновь активизировалась тенденция поддержки отраслевых цен.

С учетом поступающих данных о доходах компании, принимая во внимание благоприятные средне- и долгосрочные оценки эмитента, в том числе – на основе сравнительного анализа, ограниченный характер балансовой отчетности Башнефти после возобновления ее публикаций не представляется существенным фактором риска для инвесторов.