МНЕНИЕ: Чистая прибыль Henderson за 2023 год должна обеспечить рентабельность на уровне 12% - Альфа-Банк

Henderson в четверг обнародовал основные операционные и предварительные финансовые показатели за 2023 г. Данные по выручке компания ранее уже публиковала (+35% г/г), а предварительная оценка рентабельности по EBITDA (38%) в целом соответствует нашим ожиданиям. В целом,  Henderson продолжает осваивать высвободившуюся нишу премиальной мужской одежды, открывая магазины нового формата с расширенным ассортиментом.

В 2024 году, по нашим оценкам, выручка компании должна вырасти на 15-20% г/г, до 19,5-20,0 млрд руб. Акции компании с начала 2024 г. выросли на 11% (для сравнения, IMOEX за тот же период вырос всего на 2%), хотя текущая цена все еще на 10% ниже, чем цена IPO. Показатели за 2023 г. по МСФО Henderson планирует опубликовать 27 апреля; основные операционные результаты компания собирается раскрывать ежемесячно.

Выручка за 2023 г. выросла на 35% г/г, до 16,8 млрд руб., о чем компания уже сообщала ранее. Росту выручки поспособствовали расширение средней торговой площади на 13% г/г (в результате переформатирования 25 магазинов и открытия двух новых торговых точек) и повышение плотности продаж на 19% г/г. Компании также удалось расширить ассортимент на 26% г/г при повышении средних цен на 7,4% г/г.

Маржа в целом соответствует нашим ожиданиям. Представленная компанией предварительная оценка финансовых показателей свидетельствует о том, что валовая прибыль в 2023 г. выросла на 35,3% г/г, до 11,5 млрд руб.; это предполагает валовую рентабельность на уровне 68,5%, на 0,4 п. п. выше, чем в 2022 г. EBITDA за 2023 г. (по МСФО 16) увеличилась на 33% г/г, до 6,4 млрд руб., что предполагает рентабельность на уровне 38%. Чистая прибыль за 2023 г., по предварительным оценкам, должна составить более 2,0 млрд руб., то есть обеспечить рентабельность на уровне 12%.

По состоянию на 31 декабря 2023 года компания вышла в плюс по чистой денежной позиции, а ее чистый долг по МСФО 16 превысил EBITDA в 1,2 раза – такая долговая нагрузка позволяет ей выплатить дивиденды. Менеджмент подтвердил, что по итогам 2023 г. компания начислит дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию, которые должны быть выплачены к 10 июня 2024 г. Руководство HENDERSON также отметило, что в декабре 2024 г. планируется выплатить промежуточные дивиденды в размере не менее 15 руб. на акцию.

В 2024 г. компания планирует увеличить совокупные торговые площади на 13,6-15,0 тыс. кв. м., что соответствует или немного превышает уровень 2023г., в основном за счет дальнейшего переформатирования своих магазинов.