МНЕНИЕ: Группа ЛСР представила сильные результаты за 4 квартал 2023 года - Атон

Группа ЛСР представила операционные результаты за 4К23 и 2023 год 

Объем реализации недвижимости по группе в 4К23 составил 324 тыс. кв. м (рост в 2,4 раза по сравнению с прошлым годом, снижение на 18% по сравнению с 3-м кварталом 2023). Продажи за весь 2023 год достигли 1 099 тыс. кв. м (рост в 2,2 раза г/г). В стоимостном выражении продажи за 4-й квартал 2023 составили 71 млрд рублей, удвоившись по сравнению с прошлым годом (-9% против 3К23) при средней цене 219 тыс. рублей за кв. м (+4% год к году). Объем продаж группы за весь 2023 год вырос в 2,3 раза в годовом сравнении и составил 216 млрд рублей, а средняя цена выросла на 7% г/г до 197 тыс. рублей за кв. м. Продажи в Санкт-Петербурге в 4-м квартале достигли 181 тыс. кв. м (рост на 66% по сравнению с прошлогодним показателем), а средняя цена реализации выросла на 8% до 188 тыс. рублей за кв. м; в целом же за 2023 год эти показатели увеличились на 78% г/г и 2% г/г соответственно). В Москве объем реализации недвижимости за 4К23 увеличился в 6,6 раз г/г до 106 тыс. кв. м, а средняя цена реализации составила 311 тыс. рублей за кв. м. Продажи за 2023 показали рост в 4,2 раза г/г и достигли 290 тыс. кв. м. В Екатеринбурге объем реализации недвижимости в 4-м квартале 2023 утроился относительно прошлогоднего показателя и составил 37 тыс. кв. м, а за 2023 год продажи выросли в 2,3 раза до 141 тыс. кв. м

Группа ЛСР продемонстрировала сильные результаты за 4-й квартал 2023, несмотря на некоторое снижение относительно 3-го квартала. Доля ипотеки в продажах 4-м квартале снизилась на 3 п.п. кв/кв до 73% против 70% в 4К22, но остается на сравнительно высоком уровне. Мы ожидаем замедления динамики роста продаж группы в этом году на фоне повышения процентных ставок и ограничений в программе ипотеки с господдержкой, однако региональные проекты, которые обеспечили 10-15% продаж группы в 2023 году, должны оказать им поддержку. Доля распроданности объектов, которые должны быть введены в 2024 г., у ЛСР относительно велика — 44%, однако на 2025 год этот показатель всего 6%, что может привести к дисконтам к концу года. По нашим оценкам, акции компании сейчас торгуются с мультипликаторами P/E 2024П 6,7x и EV/EBITDA 2024П 5,2x — мы считаем эти оценки справедливыми. В конце марта мы ожидаем публикации финансовых результатов группы ЛСР за 2023 по МСФО, которые могут стать катализатором роста акций компании.