МНЕНИЕ: ВТБ возобновляет выплаты купонов по перпам - Ренессанс Капитал

Во вторник (16 января) зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил, что банк возобновляет выплаты купонов по всем своим бессрочным бондам, обнулённые в декабре 2022 года. Дата ближайшей выплаты купона – 5 февраля (выпуски СУБ-Т1-1$, СУБ-Т1-2€, СУБ-Т1-3$ и СУБ-Т1-4€). Банк намерен платить купоны «по всем бессрочным субординированным займам в этом году». Формального решения совета директоров по данному вопросу в ленте раскрытия информации пока нет; по мнению зампреда, «разрешение ЦБ (для возобновления выплат купонов по перпам) не требуется». Все выпуски перпов ВТБ (кроме еврооблигаций) торгуются на Мосбирже с НКД начиная с последних дат выплат купонов в 2023 году.

Банк размещал локальные перпы в 2020–21 годах в основном для своих клиентов private banking, и, вероятно, испытывал большое давление по поводу восстановления купонных платежей по ним.

Булгаков Алексей
"Ренессанс Капитал"

Новость позитивно повлияла на котировки перпов банка. Котировки выпуска СУБ-Т1-1$ (самый крупный локальный долларовый перп) с 55 п. п. повысились до 61 п.п., что соответствует доходности к коллу (август 2026 года) в 29% и текущей доходности 8,2%. Поскольку исполнение опционов на досрочное погашение валютных перпов российскими банками (за исключением Тинькофф) представляется маловероятным, бонды должны торговаться скорее по текущей доходности. Alfa perp2 (купон 8,13%) котируется по 81 п.п. (СY 10%), Совкомбанк, СЗО-01 – 85,3 п.п. (CY 8,9%). Соответственно, выпуск СУБ-Т1-1$ представляется дорогим.

Котировки самого крупного рублёвого перпа –СУБ-Т1-5 – поднялись на 9 п.п. до 69,5 п.п. (доходность к первому коллу 27,4%, текущая доходность 14,5%). Вероятность исполнения ближайших коллов для рублёвых перпов, в отличие от валютных, не представляется очень низкой, так как новое регулирование ЦБ не запрещает банкам выпускать рублёвые гибридные инструменты. Тем не менее вероятность исполнения первого колла в данном выпуске снижается из-за довольно низкого спреда при перестановке купона (5Y ОФЗ +330 б.п.).

Из российских банков, обнуливших в 2022 году купоны по перпам, пока не возобновили их выплату Хоум Кредит и Транскапиталбанк.