МНЕНИЕ: КарМани– лидер с высокими амбициями на пока еще маленьком рынке займов под залог автомобилей - СберИнвестиции

КарМани (ООО МФК «КарМани», бренд CarMoney) занимается выдачей займов под залог автомобилей и входит в топ-12 микрофинасовых организаций (МФО) в России по объему портфеля займов.

В сегменте займов под залог автомобилей КарМани является лидером с долей 57%. При этом микрофинансовый рынок по итогам 1П23 оценивается в 400 млрд руб., а сегмент займов под залог автомобилей – лишь примерно в 10 млрд руб. КарМани полагает, что объем последнего может вырасти до 132 млрд руб.

Российский микрофинансовый рынок рос в среднем на 26% в год, до того как ЦБ начал постепенно ужесточать его регулирование в борьбе с высокой закредитованностью населения. В дальнейшем темпы роста микрофинансового рынка, скорее всего, будут близки к темпам роста банковского потребительского кредитования и составят 5–10% в год. При этом сегмент залоговых микрозаймов может продемонстрировать более высокие темпы роста за счет менее строгих регуляторных ограничений.

Выручка КарМани исторически увеличивалась среднерыночными темпами. Ее рост был ограничен регуляторными требованиями к достаточности капитала компании. При этом чистая прибыль КарМани увеличивалась опережающими темпами на фоне оптимизации операционных расходов, в том числе благодаря созданию качественной IT-платформы. Оптимизация структуры пассивов и размер капитала, достаточный для увеличения портфеля займов, в ближайшие несколько лет окажут поддержку финансовым показателям компании.

По мультипликатору P/E 2024о акции ПАО «СТГ», материнской компании КарМани, торгуются на уровне 6,3, по мультипликатору P/B 2024о – на уровне 1,1 (при ожидаемой рентабельности собственного капитала КарМани на уровне 20% в 2024 году). Мы нейтрально оцениваем перспективы акций ПАО «СТГ», материнской компании КарМани, в ближайшие 12 месяцев.

При этом мы отмечаем и риски для бизнеса КарМани. Банк России может начать ужесточать регулирование залоговых потребительских кредитов и микрозаймов. Также регулятор может ужесточить требования к достаточности капитала МФО. Кроме того, мы отмечаем риск роста конкуренции среди МФО, выдающих залоговые займы. Также рост сегмента займов под залог автомобилей может оказаться слабее прогнозов компании.

Мы нейтрально оцениваем перспективы акций ПАО «СТГ», материнской компании КарМани, в ближайшие 12 месяцев.