МНЕНИЕ: Инвесторам нужно подтверждение роста еще нескольких кварталов, чтобы укрепить доверие к акциям Ленты - Альфа-Банк

«Лента» представила операционные результаты и неаудированную финансовую отчетность за 3К21. Рост выручки в 3К21 ускорился до 13,3% г/г после нормализации LfL-продаж и покупки ритейлеров Билла Россия и Семья. Рентабельность EBITDA за 3К21 улучшилась на 1,2 п. п. г/г до 8,8% на фоне улучшения промо. В результате рентабельность EBITDA за 9M21 составила 8,3%, что соответствует прогнозу на 2021 г.

Компания повысила свой прогноз по росту торговых площадей, отразив в нем недавно закрытые сделки M&A, подтвердив более ранний прогноз по рентабельности (8%+) на этот год. Объявленные цели в рамках Стратегии роста 2025 совпадают с представленными ранее в марте 2021г., вряд ли став позитивным сюрпризом для инвесторов. В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ или ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании. Тем не менее мы считаем, что инвесторам необходимо получить подтверждение еще нескольких кварталов сильного роста и рентабельности, чтобы укрепить доверие к акциям компании.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

3К21 совокупная выручка выросла на 13,3% г/г (против снижения на 0,2% г/г в 2К21) и составила 118,2 млрд руб. Розничная выручка выросла на 13,5% г/г (против -0,1% в 2К на фоне высокой базы 2020 г.) до 102 млрд руб. под влиянием как ускорения роста LfL-выручки до 3,5% (против -2,6% в 2К), так и покупки ритейлеров Билла Россия и Семья (обе сделки M&A были закрыты в 3К21).

В гипермаркетах LfL-выручка выросла на 4,2% г/г в 3К21 на фоне роста чека на 4,6% г/г, частично нейтрализованного снижением трафика (-0,4% г/г). В супермаркетах рост чека на 1,1% г/г не смог полностью нейтрализовать снижения трафика на 5,0% г/г, что привело к снижению LfL-выручки до -4,0% г/г в 3К21.

3К21 EBITDA (IAS17) оказалась на 31% выше г/г и составила 10,4 млрд руб. (рентабельность EBITDA на уровне 8,8%, что на 1,2 п. п. г/г), главным
образом, на фоне улучшения валовой рентабельности (в результате снижения промо), тогда как расходы почти не изменились (общие, административные и коммерческие расходы в процентном отношении к выручке выросли на 0,1 п. п., так как рост арендных расходов после покупок был нейтрализован снижением расходов на персонал). 9M21 рентабельность EBITDA составила 8,3%, что соответствует прогнозу на 2021 г. (8%+).

3К21 чистая прибыль составила 4,2 млрд руб., что на 91% выше г/г на фоне тех же факторов, что и EBITDA и снижения финансовых расходов г/г.

Компания обновила свой прогноз на 2021 г. по расширению торговых площадей как минимум до 225 тыс. кв м (включая покупки, против 200 тыс. кв м, согласно более раннему прогнозу), прогноз рентабельности EBITDA на уровне 8%+ не изменился, капиталовложения на уровне 5% продаж (без учета покупок) не изменился и прогноз по открытию 125 новых открытий (органический рост) является новым, так как раньше этого пункта в прогнозе не было.

Цели Стратегии роста 2025 включают:

— Двукратный рост выручки до 1 трлн руб. к концу 2025 г.;

— Сохранение статуса самого прибыльного российского ритейлера по EBITDA по стандартам IAS17;

— Стать игроком #1-2 в определенных областях, в которых компания решит конкурировать;

— Совокупный возврат на инвестированный капитал – быть среди лидеров отрасли