МНЕНИЕ: Новатэку удастся справиться с трудностями - Мир инвестиций

Проект Новатэка «Арктик СПГ-2» не получит российские танкеры ледового класса Arc7 до конца 2024 г., но получить 6 танкеров из Южной Кореи, пишет Коммерсантъ со ссылкой на свои источники. Также собеседники Коммерсанта добавляют, что на обслуживание Арктик СПГ-2 можно перевести танкеры Arc7, работающие для не попавшего под санкции проекта «Ямал СПГ».

Несмотря на серьезные логистические проблемы, в 2024 г. не исключены хорошие новости для Арктик СПГ-2. Акции Новатэка (взгляд нейтральный) торгуются с мультипликатором P/E 5.4x 2024п, что на 50% ниже долгосрочного среднего значения.

Сейчас главная проблема Арктик СПГ-2 — логистика, а не контракты. Задержки с поставками танкеров ледового класса Arc7 для проекта приведут к переносу полного запуска первой технологической линии завода, который сейчас запланирован на январь. С другой стороны, если компания задействует часть флота с Ямал СПГ и получит корейские суда в 2024 г., это станет позитивным сюрпризом. Танкеры с Ямал СПГ, возможно, позволят компании частично начать коммерческие поставки с Арктик СПГ-2 в январе, а корейские суда (вместе с двумя-тремя российскими) позволят проекту выйти на полную мощность к концу 2024 г.

Предыстория. Как мы уже писали на прошлой неделе, в ноябре США ввели санкции, цель которых затруднить транспортировку газа по проекту и помешать использованию новых перевалочных терминалов в Мурманске и на Камчатке. Ограничения значительно усложнили запуск коммерческой добычи на первой очереди Арктик СПГ-2, который был намечен на январь 2024 г. В феврале 2023 г. французская GTT уже вышла из российских проектов, что привело к серьезным задержкам в получении танкеров ледового класса Arc7 для Арктик СПГ-2.

Мы считаем, что в долгосрочной перспективе Новатэку удастся справиться с этими трудностями, однако на разработку замещающих компонентов для танкеров могут уйти годы. В свете этих событий под вопросом оказался своевременный запуск основных СПГпроектов, в том числе Мурманского СПГ и Обского СПГ. Новатэк уже заказал для проекта «Арктик СПГ-2» 21 танкер: 15 будет построены на российских вервях, шесть поставит Южная Корея.