МНЕНИЕ: Набсовет ВТБ одобрил выпуск ЗО - Ренессанс Капитал

В понедельник (11 декабря) Набсовет ВТБ принял решение о выпуске замещающих облигаций (ЗО) на все три выпуска находящихся в обращении еврооблигаций банка – USD перп ($2,25 млрд), СHF-24 T2 (СHF350 млн) и остатка USD-35 ($71 млн). Планируемых дат выпуска в сообщении нет; первый зампред банка Дмитрий Пьянов в комментарии Интерфаксу сообщил о «планируемой регистрации ЗО до конца года» и «дополнительном размещении для дружественных держателей из иностранных депозитариев в 1кв24». Решение набсовета предполагает, что помимо обмена по поставке, будет возможен и обмен по переуступке прав требований. Евробонды ВТБ не рассчитываются во внешнем периметре с середины 2022 года.

Чего ожидать держателям бессрочных бондов ВТБ: 1) установления купона по USD перпу (должен быть около 12%), 2) решения относительно возобновления выплат купонов или продления обнуления по всем перпам (видимо, зависит от ЦБ, ближайшие купоны по локальным перпам должны выплачиваться 5 февраля 2024 года). При решении продлить обнуление весь НКД, уплаченный по локальным перпам банка, купленным в НРД во 2П23 (который начал начисляться после дат последних купонов 2023 года), видимо, опять обнулится.

Вторичная цена по выпуску ЗО-Т1 после выхода на вторичные торги, будет естественным ориентиром для котировок по локальным выпускам перпов ВТБ, учитывая премию ЗО за (вероятно, гораздо большую) ликвидность. Отношение купонов у ЗО-Т1 и суб Т1-1 (предположительно 12% и 5%), будет сходным с соотношением купонов у перпов ТCS (12% и 6%), разница в цене которых составляет около 20 п.п. Выпуск ВТБ суб Т1-1 ($) котируется по цене около 55 п.п.