МНЕНИЕ: Драйверов для роста акций Сбербанка в краткосрочной перспективе нет - Атон

Сбербанк представил стратегию 2024-26

Приоритетные аспекты стратегии — человеческие ценности, развитие AI-технологий и IT-бизнеса. Банк планирует получить существенную долю рынка в ИТ-бизнесе, включая как производство ПО, так и производство «железа», что выглядит логичным, учитывая санкции. Кроме того, в своей презентации «Сбер» упомянул, что переходит к CLTV (customer-life-time-value) — продвинутой модели оценки ценности клиента, которую уже используют многие финансовые организации. В рамках стратегии «Сбер» объявил целевые уровни по рентабельности капитала / RoE (22%+), чистой процентной марже / NIM (5,5%+), стоимости риска / CoR (1,0-1,1%) и дивидендам (50% от чистой прибыли по МСФО). Банк определил целевой показатель Н20.0 на уровне 13,3% против 12,5% (CET1) в предыдущей стратегии. Этот целевой уровень на 180 б.п. выше норматива ЦБ в 11,5%.

Как и все предыдущие стратегии «Сбера», эта стратегия также произвела на нас хорошее впечатление. Однако вчера акции компании снизились. Вероятно, инвесторов разочаровало отсутствие улучшений в дивидендной политике (хотя мы в своих прогнозах и оценках их и не ожидали), а также сказалась вчерашняя общая коррекция рынка. Прогнозы по дивидендам на 2023 г. остаются без изменений — выплаты могут составить около 32 рублей на акцию, (дивидендная доходность 12%), что является хорошим уровнем для банковского сектора. В 2024 г. мы ждем их небольшого роста в пределах 10%. Нам по-прежнему нравится инвестиционный кейс «Сбера» в долгосрочной перспективе, однако краткосрочных драйверов роста мы пока не видим, учитывая, что, по нашим оценкам, акции торгуются на уровне P/BV 2023П/24П 1,0х/0,8x и P/E 2023П/24П 4,2х/4,0x. В условиях высоких процентных ставок оценки по таким мультипликаторам выглядят справедливыми.