МНЕНИЕ: Инвестиционная привлекательность акций РусГидро невысока - Freedom Finance Global

Русгидро отчиталось по МСФО за третий квартал, на что его котировки отреагировали разворотом вверх, прибавив по итогам торгов 28 ноября 0,32%.

Выручка компании за отчетный период выросла на 21,88% г/г, до 107,2 млрд руб., чистый убыток объемом 3,325 млрд сменился чистой прибылью в размере 9,051 млрд руб. EBITDA поднялась на 79,89% г/г, до 26,845 млрд руб.

С января по сентябрь эти те же показатели увеличились на 21,6% г/г, 112,5% г/г и 38,4% г/г — до 367,9 млрд, 56,7 млрд и 105,2 млрд руб. соответственно.

Драйвером роста для этих результатов стало повышение тарифов на Дальнем Востоке. Негативным моментом отчетности мы считаем увеличение капитальных затрат за июль-сентябрь на 56,2% г/г, до 37,84 млрд руб., а за январь сентябрь — более чем вдвое, до 141,875 млрд руб.

По основным мультипликаторам компания оценивается неоднозначно. Соотношение между рыночной стоимостью акций и годовой прибылью (P/E) у нее равно 6,25x при среднем по отрасли 7,92x. Коэффициент EV/EBITDA составляет 5,3x при среднеотраслевом 4,81x. Показатель эффективности ROE, равный 8,8%,  значительно превышает среднее по сектору значение 5,2%, но в целом указывает на низкую эффективность компании.

Долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA за третий квартал осталась на приемлемом уровне 2,4x. Потенциал роста акций Русгидро до таргета 0,88 руб. составляет менее 10%, поэтому считаем нецелесообразным входить в длинные позиции по этой бумаге на текущих уровнях.

Дивиденд компания выплачивает только в середине года. Среднестатистическая доходность по ним составляла 6% годовых, что при текущей ключевой ставке на уровне 15% заметно снижает инвестиционную привлекательность ценных бумаг Русгидро.