МНЕНИЕ: Маржа EBITDA CIAN достигла исторического рекорда - Альфа-Банк

CIAN опубликовал сильные результаты за 3К23, выручка превзошла консенсус- прогноза на 2%, а скорр. EBITDA и чистая прибыль – на 26-43%. Рентабельность по скорр. EBITDA составила солидные 33,5% (по сравнению с ожиданиями рынка на уровне 27%) – рекордного уровня с момента IPO компании в конце 2021 года. На 30 сентября Cian накопил денежную позицию в размере 6,3 млрд руб. при отсутствии долговых обязательств. По итогам 9М23 выручка увеличилась на 41% г/г до 8,3 млрд руб., скорр. EBITDA достигла 2,0 млрд руб. (маржа 24,4%), а чистая прибыль – 1,43 млрд руб. Менеджмент прокомментировал, что фокус остается на росте в сочетании со стабильной рентабельностью, а также подчеркнул контрциклический характер бизнеса компании: когда на вторичном рынке количество объявлений снижается в периоды высокой активности, в сегментах, где плата взимается за отдельные действия, таких как первичная недвижимость и ипотечный маркетплейс, наблюдается довольно активный рост.

В целом мы отмечаем сохранение благоприятной рыночной ситуации для дальнейшего повышения монетизации онлайн-платформы Cian, способность компании генерировать СДП и потенциал по улучшению операционной рентабельности в 2024 г. Мы считаем результаты за 3К23 и 9М23 позитивными для акций компании.

Выручка не «сбавляет обороты». Выручка увеличилась на 44,5% г/г (+22% кв/кв) до 3,24 млрд руб., продемонстрировав ускорение роста с 39-40% г/г в 1К23-2К23. Динамика выручки Основного бизнеса (3,04 млрд руб.) остается высокой (рост на 40% г/г, на уровне 2К23) на фоне сохраняющихся сильных трендов во всех ключевых направлениях (листинги, лидогенерация, медийная реклама). Компания не стала отдельно показывать динамику выручки в разрезе этих услуг за 3К23 (в 1П23 доходы от листингов увеличились на 25% г/г, доходы от лидогенерации прибавили 75% г/г, а доходы от рекламы – 41% г/г). Начиная с 3К23 компания стала раскрывать выручку ипотечного маркетплейса, услуг оценки и аналитики и транзакционного бизнеса в виде единого сегмента «Транзакционный бизнес». Выручка сегмента в 3К23 составила 202 млн руб., увеличившись в 2,7 раза г/г. Рост был преимущественно обусловлен увеличением выручки от оказания услуг ипотечного маркетплейса и онлайн-транзакций. Выручка от онлайн-транзакций отчасти отразила неорганический рост, так как в 3К23 компания закрыла сделку по приобретению 100% капитала в компании SmartDeal, одного из ведущих игроков на российском рынке электронной регистрации сделок с недвижимостью.

Скорр. маржа EBITDA превысила 33% — самого высокого уровня с момента IPO. Скорр. EBITDA за 3К23 составила 1,1 млрд руб. Скорр. маржа EBITDA впервые за публичную историю компании превысила 33% (33,5%, +11,4пп кв/кв) на фоне эффекта масштаба и продолжающегося опережающего роста выручки. Операционные расходы без учета амортизации увеличились всего на 1% кв/кв и на 26% г/г. Расходы на маркетинг составили 30% выручки против 34% кварталом ранее. Расходы на персонал составили 32,6% от выручки, что ниже, чем 41% в 2К23.

Cian продолжает накапливать денежную позицию. На 30 сентября Cian накопил денежную позицию в размере 6,33 млрд руб. (+1,14 млрд руб. за квартал). При этом у компании по-прежнему нет обязательств по коммерческому долгу.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»