МНЕНИЕ: Долгосрочный инвестиционный кейс МТС привлекателен - Атон

Результаты МТС за 3-й квартал 2023: динамика затрат оказала давление на рентабельность 

Консолидированная выручка выросла на 16,0% г/г до 159,7 млрд руб., при этом выручка от услуг связи выросла на 7,4% до 112,4 млрд руб., от банковских услуг — на 26,4% до 23,2 млрд руб., от рекламного бизнеса (Adtech) — на 50,1% г/г. до 9,6 млрд рублей. Положительное влияние на общий показатель роста также оказали продажи мобильных телефонов, которые увеличились на 51,2% г/г до 15,5 млрд рублей на фоне низкой базы.

Число активных абонентов у МТС составило 80,8 млн по сравнению с 80,2 млн в 3-м квартале 2022 года и 80,3 млн во 2-м квартале 2023 года.

Показатель OIBDA вырос на 0,6% по сравнению с прошлогодним показателем и достиг 60,8 млрд рублей, а рентабельность по OIBDA составила 38,1%, снизившись на 5,8 п.п. по сравнению с предыдущим годом на фоне инвестиций в новые направления, роста затрат на персонал и расходов разового характера.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (SG &A) выросли на 33,8% год к году до 36,3 млрд рублей.

Чистая прибыль сократилась до 9,0 млрд рублей (-27,1% против прошлогоднего показателя), рентабельность чистой прибыли составила 5,6% против 9,0% годом ранее в результате снижения операционной прибыли (-4,5% г/г) и роста чистых финансовых расходов (+13,3% г/г).

Денежные капзатраты МТС составили 22,3 млрд рублей (+43,9% относительно прошлого года), что связано с развитием телекоммуникационной инфраструктуры.

Чистый долг без учета лизинговых платежей составил 437,9 млрд рублей (+5,6% г/г). Показатель Чистый долг / OIBDA составил 1,8х по сравнению с 1,9х в 3-м квартале 2022 г.

Мы считаем результаты умеренно негативными. Компания продемонстрировала хорошие темпы роста выручки, которые, тем не менее, не смогли компенсировать инфляцию затрат. Этот фактор может оказывать давление на результаты МТС в ближайшем будущем, однако мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочный инвестиционный кейс МТС. По нашим оценкам на 2024 год МТС торгуется на уровне около 3,6x по мультипликатору EV/EBITDA и 9,6x по мультипликатору P/E, что соответствует историческим средним показателям за 5 лет.

Мы ожидаем дивиденды в размере 36 рублей на акцию в июне-июле 2024 г., что также предполагает, что в настоящее время акции торгуются близко к справедливому уровню.