МНЕНИЕ: Стратегия Сбербанка на 2024-26 гг. может стать катализатором роста акций - Атон

Сбербанк опубликовал выборочные результаты по МСФО за 3-й квартал 2023

Чистый процентный доход банка за 3-й квартал составил 667,9 млрд руб. (+11,8% по сравнению с предыдущим кварталом).

Чистый комиссионный доход составил 195,5 млрд руб. (+4,6% к предыдущему кварталу).

Операционные расходы достигли 234 млрд руб. (+8% к предыдущему кварталу).

Чистая прибыль банка в 3-м квартале 2023 составила рекордные 411,4 млрд руб. (+8.2% к предыдущему кварталу), рентабельность капитала (ROE) составила 27,6%.

Розничные кредиты выросли на 9,0%, корпоративные — на 9,2% кв/кв.

Стоимость риска составила 0,5% (-70 б.п. относительно конца 2-го квартала 2023 года). Доля проблемных кредитов (NPL) составила 3,8%, что на 10 б.п. ниже относительно конца 2-го квартала 2023 года.

Банк выполняет все нормативы достаточности капитала ЦБ РФ и не пользуется послаблениями, введенными Банком России для поддержки банковского сектора.

Ключевые моменты конференц-звонка:

1) по результатам 3-го квартала 2023 г. улучшен прогноз по чистой процентной марже на 2023 год с 5,5%+ до 5,8%+, а стоимость риска ожидается на уровне 100 б.п. против диапазона в 100-130 б.п. ранее. Прогноз рентабельности капитала повышен с 22%+ до 24%+;

2) в 2023 году ожидается ускорение роста «Сбера» в сегментах кредитования юридических (до 20-22% за 2023 г.) и физических лиц (до 23-25%). Банк ожидает, что инфляция на конец года составит 7% (против 5-6% ранее), а рост ВВП — 2,2% (против 1,8% ранее);

3) «Сбер» не стал делиться своими прогнозами на 2024 г. и планирует представить их на Дне инвестора 7 декабря, где будет представлена стратегия банка на 2024-26 гг.

Сбербанк опубликовал хорошие финансовые результаты по МСФО за 3К23. Банк обновил рекорд квартальной чистой прибыли, которая несколько превысила консенсус-прогноза рынка (+2,6%). Мы не ожидаем, что повышение ключевой ставки окажет сильное влияние на чистую процентную маржу банка, однако этот фактор может замедлить рост кредитного портфеля в 4-м квартале 2023 года и в 2024 году.

По нашим расчетам, акции «Сбера» торгуются на уровне около 1.0х по мультипликатору P/BV 2023П и 4.0х по P/E 2023П — такие оценки нельзя назвать низкими, учитывая текущие процентные ставки. В условиях сильного роста ключевой ставки мы пока не видим краткосрочных катализаторов роста акций банка. Однако не исключено, что стратегия банка на 2024-26 гг., которая будет представлена 7 декабря на Дне инвестора, может дать основания для дальнейшего роста их стоимости.