МНЕНИЕ: Взгляд на Мечел - оптимистичный - Мир Инвестиций

Мечел может опубликовать результаты по МСФО за 1П23 во вторник, 29 августа.

На наш взгляд, выручка и EBITDA снизились на 15-20% и 25-30% г/г соответственно в первую очередь на фоне сокращения продаж коксующегося угля и ослабления цен на коксующийся уголь. Коэффициент «Чистый долг/EBITDA» ожидается выше 3x, в первую очередь, на фоне существенно слабого рубля в конце 1П23.

Выручка упала на 15-20% до RUB 170 млрд в свете слабых продаж коксующегося угля и снижения цен. Однако стабильная динамика стального сегмента, по нашим оценкам, частично сгладила эффект от падения прибыли в горнодобывающем сегменте. Отметим, что котировки на коксующийся уголь в 1П22 достигли рекордных уровней, а затем обвалились на 46% г/г, по оценкам Metals & Mining Intelligence.

В результате, EBITDA упала на 25-30% (в т.ч. на фоне высокой базы) до RUB 40 млрд, а рентабельность EBITDA установилась на уровне 24%. Отметим, что рентабельность сохранялась на нормальном уровне.

Чистый долг увеличился на 40-50% г/г до RUB 280 млрд, что, скорее, было связано с ослаблением курса рубля в конце 1П23 (-74% г/г и -28% за первые шесть месяцев текущего года). В то же время соотношение «Чистый долг/EBITDA» слегка превысило 3x.

Мы оптимистично смотрим на Мечел и ожидаем восстановления прибыли во 2П23 на фоне ослабления среднего курса рубля во 2П23 и определенного улучшения в продажах углей. Мечел – по-прежнему один из наших фаворитов, ставка на снижение долговой нагрузки. Также у компании неоправданно низкий дисконт к аналогам (3-3.5x).