МНЕНИЕ: Дивиденды Газпрома за 2023 год составят 10-15 рублей на акцию - Финам

Цены на газ в Европе впервые с середины 2021 года опустились ниже отметки в 300 долларов за тысячу кубометров, что можно считать нормальным по историческим меркам уровнем. Близкая к рекорду для текущего времени года заполненность газохранилищ, повышенные объемы импорта СПГ и меры по экономии практически не оставляют сомнений в том, что ЕС сможет без проблем подготовиться к отопительному сезону, что и толкает цены вниз.

Мы допускаем, что текущие цены могут привести к частичному перенаправлению поставок СПГ на рынки АТР, а также восстановлению спроса со стороны промышленности. Если вместе с этим мы увидим жаркую погоду летом, раннее начало отопительного сезона или холодную зиму, то можно ожидать временного всплеска цен на газ до $600-800 за тыс. кубометров. Однако устойчивого роста стоимости «голубого» топлива мы не ждем на фоне увеличения предложения на рынке СПГ в ближайшие годы. Также отметим, что в случае благоприятных или нейтральных погодных условий цены могут полностью нормализоваться, закрепившись в диапазоне $200-300 за тыс. кубометров.

При этом роста акций «Газпрома» мы не ждем даже в оптимистичном сценарии временного возвращения цен на газ к аномально высоким уровням. На фоне обвала объемов экспорта, снижения цен на газ и наличия дополнительного НДПИ в 600 млрд руб. в год, «Газпром» в ближайшие 2-3 года может продолжить генерировать отрицательный FCF, что может вынудить компанию снизить норму выплат или вовсе отказаться от дивидендов. При этом по итогам 2023 года мы допускаем, что «Газпром» продолжит выплачивать дивиденды, однако наш предыдущий прогноз по выплате 16,6 руб. на акцию уже выглядит завышенным. Полагаем, что дивиденды газового гиганта за 2023 год составят 10-15 руб. на акцию, что соответствует 6,1-9,1% доходности. Наша целевая цена по акциям «Газпрома» — 157,8 руб. на акцию, однако в случае сохранения цен на газ на текущем уровне целевая цена может быть пересмотрена в сторону понижения.